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中国股权投资行业迎来规范化发展

更新时间:2009-03-28

2017年是私募股权投资基金迅速发展的一年,基金业协会数据显示:截至2017年底备案私募股权、创业投资基金管理人达到13,200家,管理基金规模达7.09万亿元。对此,北京股权投资基金协会总结说,回顾2017年中国股权投资市场,行业迅速增长的背后是政府和市场共同努力的结果

2.危害性。高校突发事件通常都具有较高的危害性,对学校带来的影响较大,不仅可能会影响到学校正常教学工作的开展,而且可能会对学校师生的思想观念造成较大的冲击,对后期教学工作造成影响。甚至该类型事件还可能被一些不法分子利用,对社会的稳定带来较大的影响。

回顾往昔:私募股权投资基金迅速发展

2018年1月11日,中国证券投资基金业协会(以下简称:基金业协会)公布了2017年私募基金登记备案数据。截至2017年底,基金业协会已登记私募基金管理人22,446家,同比增长28.76%;已备案私募基金66,418支,同比增长42.82%;管理基金规模11.10万亿元,同比增长40.68%。其中,截至2017年12月底,已登记的私募股权、创业投资基金管理人13,200家,同比增长43.38%,管理正在运作的基金28,465支,同比增长58.73%,管理基金规模7.09万亿元,同比增长51.18%。(参见下页图1)

从基金业协会备案数据可以发现,2017年是私募股权投资基金迅速发展的一年:

从规模上看,私募股权、创业投资基金规模持续增长;相比之下,私募证券基金规模下降,私募股权与私募证券基金规模一升一降形成鲜明对比。股权投资行业规模迅速增长,主要得益于近几年国家鼓励股权投资助力实体经济发展,IPO常态化;同时二级市场震荡,高净值客户转向一级市场投资,拉大了私募股权与私募证券基金的规模差距。

从地域上看,登记的私募管理人数量集中在上海、深圳、北京、浙江(除宁波)、广东(不含深圳),前10名地域集中的管理人数量占全部管理人数量的85.00%,这些管理人管理基金规模占全部管理人管理规模的84.20%。其中上海的管理人数量最多,达到4581家,但是北京的管理基金规模最大,达到26,011亿元。(参见下页表1)

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成长背后:政府和市场多方力量推动

如果说截至2017年年底的基金业协会备案数据是私募股权投资机构提交的一份成绩单,那么,这份靓丽的成绩单背后,则是政府和市场多方力量推动的结果。2017年中国私募股权投资市场主要有以下特点:

政策引导与监管并重,行业发展更加规范

LP层面最显著的变化是资金来源增多。在政策推动下,政府引导基金规模自2015年以来处于快速增长趋势,根据清科数据显示,截至2017年11月,中国国内共设立1,480支政府引导基金,目标规模超过八万亿元,已到位资金规模3.40万亿元。政府引导基金成为机构募资必然要考虑的一个渠道。随着合格投资者被明确范围,保险、银行等机构资金相继被允许投资股权投资行业,保险公司、银行属于高质量的机构投资者。2017年7月底数据显示,保险资金股权投资总额约达到2.1万亿元规模。此外,企业投资者、高净值客户仍然是股权投资LP的重要组成部分。

GP层面则面临更加激烈的市场竞争。虽然市场上资金来源增多,但是并非所有的这些资金都会选择市场化运作的GP来管理。例如,2016年以来成立的百亿、千亿规模的国家级基金,其管理机构主要还是央企或央企的子平台资产管理公司。选择市场化运作的GP的资金通常有不同的要求或限制。例如,保险资金在选择GP时对其整体资产规模、单支基金规模、退出项目、历史业绩都有要求,其中对管理团队专业性和从业经验的要求更是达到“超高配置”,目前能够拿到险资LP的基金均是国内外一线的股权投资管理机构。与险资相比,政府引导基金因其政策引导性,在选择GP时,除了对管理团队经验、社会募资能力、项目储备等方面有一定经验上的要求外,通常还会有返投比例的限制。

除了税收优惠政策,在股权投资机构注册、机构募资等各方面,国家或地方政府也出台了相应的政策以推动行业发展。

全国多地暂停投资类企业的注册始于2016年1月,股权投资机构的注册因为带有投资字样也遭到禁止。但是随后多地方在审慎的前提下,逐渐放开了私募基金尤其是私募股权基金的注册。据了解,目前广州、湖南、河南、新疆、北京、上海、天津、杭州、苏州等地有条件地开放了私募股权投资基金的注册,并且对私募基金的优惠政策也将逐步颁布或恢复。

除了顶层设计外,在近几年的监管实践中,证监会及基金业协会陆续出台了多个文件,包括《私募投资基金监督管理暂行办法》、《进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》、《私募投资基金募集行为管理办法》等,构建起完善的私募法律法规体系。2017年,基金业协会又陆续发布了《私募投资基金服务业务管理办法(试行)》,《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》、《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》等相关文件,明确了私募基金管理人不可兼营多种基金管理业务,不得明股实债等要求,有利于理清基金迅速发展过程中的乱象,促进行业健康规范发展。

机构募资方面,证监会2017年7月发布《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》,将创业投资公司纳入创新创业公司债适用范围,扩大创投机构募资渠道。在此项政策支持下,深圳市创新投资集团有限公司发行了非公开定向债,是中国国内创投机构首次通过发行私募债券募集资金。

  

图1 2016年与2017年中国证券投资基金业协会私募基金备案登记数据对比

 

数据来源:中国证券投资基金业协会

 

表1 私募基金管理人按注册地分布情况(按私募基金管理人数量排名前10的辖区)

  

数据来源:中国证券投资基金业协会

 

序号 辖区名称 私募基金管理人数量(家)管理基金数量(只)管理基金规模(亿元)1上海 4581 19100 24860 2深圳 4377 12143 16687 3北京 4108 12482 26011 4 浙江(不含宁波) 1807 5127 6112 5 广东(不含深圳) 1382 3279 4274 6江苏 1024 2601 4771 7宁波 653 1652 2605 8天津 452 1544 5792 9四川 367 669 1747 10 厦门 327 613 603

政策引导股权投资行业发展的同时,也通过各项制度的不断完善规范行业发展。2017年8月30日,国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》(下称《暂行条例》),私募行业监管的顶层设计即将落地。《暂行条例》共11章58条,对私募基金管理人的准入门槛作出严格规定,提出专业化经营、备案登记等要求;同时对托管人职责、建立业务隔离机制等作出规定;明确了向特定合格投资者募集、履行投资者适当性管理义务、建立从业人员投资申报登记等多项制度。《暂行条例》总结吸收了近几年私募监管方面的实践经验,在更高的法律层面提出全面、系统的规范性要求,将成为《证券投资基金法》以外、专门规范私募行业的法律效力最高的规范性文件。目前新规征求意见阶段已经结束,有望很快公布。

从规模分布上看,已登记私募基金管理人管理基金规模在一至五亿元区间分布最多,达到3920家,值得注意的是管理基金规模达到100亿元及以上的有187家,其中私募股权规模100亿元以上的就有111家,创历史新高。超过百亿规模的私募股权机构既有成立时间较长的老牌明星机构如红杉资本、君联资本、九鼎投资等,也有近两年成立的国资背景的基金管理公司如国开、诚通等,市场二八分化趋势越发明显。

了解了怠速时燃油修正与发动机状态的关系,我们就可以通过一些辅助数据和改变发动机的转速和负荷来诊断一些发动机故障。

在激烈的市场竞争下,GP机构通过投资策略调整来进行差异化发展。聚焦专业行业的基金不断出现,投资团队关注的企业成长阶段进一步细分。天使基金、成长基金、并购基金、夹层基金等满足不同企业融资需求的专业化基金应运而生。而从机构整体策略而言,一些大型机构开始从早期VC基金向后期PE基金、并购基金全面覆盖,甚至通过申请公募牌照等向其他金融领域布局,以增强机构的综合实力。如红杉资本、IDG资本现在不仅有投早期的基金,还有并购基金和专注后期的PE基金;2018年1月,弘毅投资获批公募牌照,成为2018年私募股权机构进入公募领域的首单。

多元化机构参与市场竞争,机构呈差异化发展

随着政策鼓励和监管办法的完善,越来越多的机构参与到股权投资市场中来。

2016年9月国务院发布《国务院关于促进创业投资健康发展的若干意见》,被业界简称为“创投国十条”。“创投国十条”从10个方面明确了全面推进创业投资体制建设的新要求。在“创投国十条”的指引下,2017年国家不同部门相继出台了一些促进创投行业发展的优惠政策。

以税收优惠政策为例,2017年4月28日,财政部和国家税务总局颁布了财税【2017】38号文《财政部国家税务总局关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》,38号文对公司制创业投资企业、有限合伙制创业投资企业的法人及个人合伙人、天使投资个人的投资额如何从应纳税所得额抵扣进行了规定。38号文首次将投资抵扣政策扩大到个人投资者,并且将创业投资企业、天使投资人的投资对象从“中小高新技术企业”降低到“中国境内(不含港澳台地区)注册成立的种子期、初创期科技型企业”。随后,2017年5月下旬,国税总局下发《国家税务总局关于创业投资企业和天使投资个人税收试点政策有关问题的公告》(国税总局公告2017年第20号);2017年7月,证监会进一步明确享受38号文政策的创业投资基金应符合的条件和操作流程。税收优惠政策的实施对促进创业投资行业健康发展起到积极引导作用。

通信内容包括文本、语音和视频信息等形式,其中对通信带宽要求最高的一般是视频信息。海上视频通信可为船舶提供更丰富的航行安全信息,为岸基提供更直观有效的安全监管手段。在现有海上通信低带宽的背景下,要实现海上移动视频通信,最大程度地压缩视频文件显得尤为重要。H.265(高效视频编码)是国际电信联盟(International Telecommunication Union,ITU)最新通过的视频编码标准,可在有限的带宽下传输更高质量的网络视频。H.265可实现利用1~2 Mbit/s传输速度传输720 P普通高清音视频传送,基本满足目前海上对于视频传输的需求。

市场化母基金进入发展快车道,行业走向成熟

随着股权投资机构数量的增加,基金越来越专业化、细分化,投资判断需要越来越专业的能力。而股权投资行业透明度不高,变化频繁,门槛较高。因此挑选优秀的团队需要很强的选择能力。私募股权母基金的价值则体现出来。通过母基金的专业投资遴选和监控能力、组合投资带来的风险分散能力、顶级GP的进入能力和增值服务能力,是资金选择通过市场化母基金来参与股权投资的理由。

在股权投资行业政策利好不断、市场增长迅速的背景下,中国国内母基金发展也步入快车道。根据投中研究院的数据,截至2017年9月,全国共设有302支市场化母基金,已披露市场化母基金总规模16,092.98亿元。从趋势上,中国国内市场化母基金近三年实现了爆发性增长,

市场化母基金的增长,主要是由于国家全面开展大众创业、万众创新以及相关扶持政策的落地为其发展创造了良好的政策与市场环境,也标志着股权投资行业进一步走向成熟。

苏杭一带的菊花暖锅,火锅汤汁为鸡汤或肉汤,并辅以肉、鱼、鸡等薄生片与菊花一起涮着吃,清香爽神,风味独特。

中共十九大报告所对金融领域的要求是“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展”。股权投资作为一种直接融资手段,是服务实体经济的重要方式,也是多层次资本市场的组成部分。中共十九大报告为股权投资行业提供了良好的发展契机。有理由相信,2017年行业的增长将是一个起点,在政府和市场的多方努力下,未来行业将向着规范发展、市场化运作、助力实体经济的方向走得更远。

首先,家庭中幼儿的教养方式大致分为溺爱型、放任型、严厉型、民主型四类,通过对我园连续两年的283名新生的调查,幼儿对集体生活的适应能力相应地从第一类到第四类由弱而强。(见附表)

 
高晶晶
《国际融资》 2018年第05期
《国际融资》2018年第05期文献

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