一、引言

从2015年以来，中国对外直接投资流量规模已经成为世界第二，占GDP比重超过1%。随着规模越来越大，对外直接投资对中国经济的影响也越来越大。OFDI对中国体现大国担当、提升在全球价值链中的地位、产业均衡发展都具有重要的现实价值和实践意义。然而，在2008年全球金融危机和之后的欧债危机后，全球经济陷入缓慢恢复的泥淖中。各国必然会出台各种政策干预经济，不断积累的全球系统性风险以及各种黑天鹅事件，极大地增加了世界经济政策不确定性。这对中国乃至全球的对外直接投资都造成了较强的负面影响。因此，研究东道国经济政策不确定性对我国对外直接投资影响就具有十分重要的实际价值了。

二、文献回顾

对外直接投资方面，国内外学者进行了大量的研究，从不同方面对影响OFDI的因素进行了分析。Bailey(2015)研究发现，东道国的市场需求削弱了地理、文化和行政距离等因素与外国直接投资外流之间的负相关关系。Felix Reimann（2017）认为从发展中国家流向发达国家的外国直接投资是全球经济中普遍存在的现象。项本武（2009）认为，东道国的市场规模对中国企业OFDI的影响呈显著负相关。在对经济政策不确定性方面的研究中，Bloom和Bond（2007）的研究表明，不确定性增加期权价值使企业谨慎投资，在高度不确定性时期，企业对任何给定的政策刺激的反应可能要低得多。Bernanke（1983）研究发现当单个项目是不可逆之时，代理人必须做出投资时机决策，在从早期承诺获得的额外收益与等待获得的增加信息的好处之间的权衡。黄宁和郭平（2015）的研究发现，经济政策不确定性与东部经济增长呈显著负相关，对西部的消费者价格指数有负相关效应。本文将在前人研究的基础上，利于Baker等设立的经济政策不确定性指数，对东道国的经济政策不确定性对中国OFDI的影响展开相关研究。

以深度的校企合作为基石，辅以灵活的教学运行机制，学院从2007年(2005届)开始组建校企合作订单班以来，该专业订单班人数已经超过总人数的50%，具体见表2所示。订单班90%左右的学生在合作企业顶岗实习和就业。

三、研究思路

本文采用规范分析与实证的研究方式。通过查阅相关资料，选择合适的指标测度经济政策不确定性 （EPU），分析EPU影响经济的机制，建立模型，实证研究EPU对中国对外直接投资的影响。

四、实证分析

（一）指标选取

1.经济政策不确定性，本文选取经济政策不确定性（EPU）作为核心解释变量来模拟实证东道国经济政策不确定性对中国对外直接投资会形成的影响及程度。Baker等设计的经济政策不确定性指数作为衡量东道国经济政策不确定性的参数。数据源于经济政策不确定性指数网站。由于原网站给出的是月度数据，本文需要使用年度数据来测算，因此参考大多数学者的做法，对12个月度的数据进行了平均值处理。

本文利用中国对16个国家和地区14年的对外直接投资经济数据研究了经济政策不确定性对我国OFDI的影响，得出以下结论：东道国的经济政策不确定性对中国的对外直接投资具有显著的负效应。首先，对于投资主体的企业而言，追求利润的最大化是对外投资的核心动力，当东道国经济政策不确定性导致投资预期收益下降时，企业倾向于延迟投资或者取消投资。其次东道国经济政策不确定性会通过失业率、汇率等具体指标来反映国内经济的波动，而失业率、汇率的波动又会反过来导致东道国政府加上对经济的干预，因此经济政策不确定性的预期会增强。最后，企业由于对在东道国投资预期收益的下降，导致投资下降，直接对东道国的经济波动产生影响。以往学者的研究也证实了本文的结论，东道国经济政策不确定性会对外国直接投资具有显著的负面影响。

从表1我们可以得出以下结果：（1）EPU对OFDI呈负相关，并且在1%的水平下显著，与前文假设一致。（2）CPI与OFDI呈负相关，但是结果并不显著，与前文假设不一致。（3）REX与OFDI正相关，但不显著，说明与前文假设不一致。（4）TAX与OFDI负相关，且回归结果显著，说明与前文假设一致。（5）UEM与OFDI呈负相关，且在1%的水平下显著，与前文假设一致。（6）AST与OFDI呈正相关，但不显著，说明与前文假设不一致。（7）GDP与OFDI呈正相关，且在10%的水平下显著，说明与前文假设一致。

4.汇率因素，对跨国企业而言，汇率的波动直接影响着企业在该国的利润。当东道国的汇率下跌时，跨国企业可以投入更少的货币资本达到预期收益。而当东道国汇率上升时，意味着更高的跨国投资成本，直接导致企业预期收益的下降。因此，汇率对外国直接投资具有重要影响。本文选取东道国实际有效汇率REX作为衡量东道国汇率因素的指标。

5.失业率。失业率的上升意味着大量消费者的收入水平整体下降，就业市场的黯淡令消费者不敢轻易消费，从而影响到东道国的整体消费需求。而且，失业率的上升往往会造成员工罢工、劳资纠纷以及各种政府对市场的干预，因此会影响到外国投资者对东道国的投资。本文选用失业率UEM来表示东道国的劳动力失业情况。

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7.税收水平。东道国的税收水平直接影响着企业的投资成本，对外国投资者是必须考虑的因素。本文选取税收对GDP的占比TAX作为东道国税收水平的指标。

6.金融市场发展程度。东道国金融市场的发展程度意味着资本流动的效率如何，因此金融市场越发达的国家，外国直接投资会更方便进入。本文选用私营部门的国内信贷对GDP的占比AST作为衡量东道国金融市场发展程度的指标。

（二）数据说明及模型构建

还狡辩！”说着，托马斯警长将一张通缉令扔到了吉姆的面前，“调查你的同伙时我们发现，你们早已经因为贩卖假文物被通缉了。”

培育并推出德艺双馨、具有全国影响力的领军人物和名家大师，发挥领军人物在画派中的引领作用，提升画派的凝聚力和感召力，既是漓江画派长期的战略任务，也是紧迫的现实课题。

 

（三）实证结果

 

表1 经济政策不确定性对中国OFDI影响的实证结果

  

O F D I E P U C P I R E X T A X U E M A S T G D P_c o n s C o e f.-2.5 2 4 5 4 6-0.1 5 2 1 0.2 9 0 8 1 3-1.2 5 9 1 7-1.2 7 9 4 6 0.3 6 3 7 0 3 0.5 2 5 7 9 3-1 2.6 2 5 6 S t d.E r r.0.3 5 2 6 2 3 0.1 3 7 9 8 1 1.2 6 8 8 2 8 0.4 7 6 6 5 6 0.3 5 4 9 8 3 0.3 7 9 7 7 2 0.1 3 9 0 1 7 6.6 6 8 5 8 5 t-7.1 6-1.1 0.2 3-2.6 4-3.6 0.9 6 3.7 8-1.8 9 P＞|t|0.0 0 0 0.2 7 2 0.8 1 9 0.0 0 9 0.0 0 0 0.3 3 9 0.0 0 0 0.0 6 0

3.经济波动水平，当一国经济发生波动时，通常会引起居民消费需求的变化。因而，东道国经济波动会直接影响居民的消费需求。对投资国而言，不断增加的消费需求可以获得更大规模的收益。而更高的产品价格意味着更高的产品收益。因此，跨国企业更倾向于选择在收益高的地区进行投资。本文选用消费者价格指数（CPI）作为衡量东道国经济波动的指标。

五、结论和建议

（一）主要结论

2.市场规模，一国的市场规模大小，作为衡量该国经济发展水平的重要指标，是外国企业作为投资的重要参考。经济发展水平高的国家，相应的市场规模会比较大，对外资的吸引力也较大，因此对外国直接投资的流入具有重要影响。本文选取东道国的国内生产总值GDP作为衡量该国市场规模的指标，来代表该国的发展水平。

（二）政策建议

结合以上分析，本文提出了以下几个方面的建议：第一，企业应更加关注东道国的经济政策透明度、稳定性和延续性。政策透明度有助于使投资者获取更多关于未来投资以及经营的相关信息，降低信息不对称性；政策的稳定性和延续性有利于降低跨国公司投资者对未来状态的不确定程度的判断，增加投资者的信心和安全感，从而降低在东道国投资的风险。第二，国家应该引导企业与研究机构增加对目前及未来重点投资区域和国家的经济政策不确定性的相关研究，以帮助企业在投资前掌握更多的投资国的有关经济政策不确定性方面的信息，增强企业对外投资的安全性。第三，企业应该及时关注东道国税收、汇率、失业率等宏观和微观层面的经济环境的变动，及时做好应对措施。

本文使用的所有的数据全部来自世界银行、国家统计局官网、《中国对外直接投资统计公报》，时间跨度是从2003年到2016年，共14年。由于数据收集的困难，本文没有将中国香港、印度、加拿大和墨西哥包含在研究范围内。本文欲建立如下计量模型：

再次，完善基层民主制度，肃清宗法制度不良影响。完善基层民主制度，首先必须严把选举入口，对选举过程实行严密监控，对候选人实行严密资格审查，并以制度性规定将其明确为上级党委职责，一旦出现霸选、贿选和其他违规情况，除对当事者进行惩处外，同时对上级责任人严厉追责。其次，教育农民群众，根除宗法观念中的不良影响，加深对现代法治社会和村民自治体制的理解和认识，使其珍惜自己的民主权力，不畏强权，不受他人摆布操控，按照自己意志，选好能带领自己发家致富奔小康的领路人。

参考文献：

[1]黄宁，郭平.经济政策不确定性对宏观经济的影响及其区域差异——基于省级面板数据的PVAR模型分析[J].财经科学，2015（6）：61-70.

[2]项本武.东道国特征与中国对外直接投资的实证研究[J].数量经济技术经济研究，2009，26（7）：33-46.

[3]Bloom N，Bond S，Van ReenenJ，etal.Uncertainty and Investment Dynamics[J].The Review of Economic Studies，2007，74（2）：391-415.

[4]Bernanke B S.Irreversibility，Uncertainty，and Cyclical Investment[J].Quarterly Journal of Economics，1983，98（1）：85-106.