股利分配政策对于企业来说十分重要，如果股利分配政策合理有效，在一定程度上能使得投资者看好企业的发展，进而愿意向企业投资，这就使得企业处于一个良性的融资环境中，可以得到更好的发展，否则会起到负面的作用。因而，随着中国的经济的不断发展，各界人士越发关注中国上市企业的股利分配政策。

目前我国的上市公司股利分配的现状有：不分股利、偏好送股、现金股利支付水平较低、政策不稳定等。这些现象足以说明这是一种不健康的分配方式，严重影响股东的利益和投资热情，加之我国证券市场的不完善，所以上市公司现有的股利分配政策很不利于我国证券市场的健康发展。因此，通过研究和探索中国上市公司股利分配政策的现状，剖析成因，提出合乎公司实际情况的建议，这对中国上市公司的发展有十分重要的现实意义。

一、我国上市公司股利分配现状及存在的问题

1.上市公司股利政策变动大。由于我国股利政策的不完善，许多上市公司的股利政策不稳定，具有较大的随意性。不像国外的企业，会根据实际盈利能力、财务状况和经营成果等制定长期稳定的分红政策，每年会根据实际情况适当调整股利政策，以确保股利政策的稳定性。我国上市公司大多根据本年税后盈余和大股东的倾向制定股利政策，每年的股利政策变化大。据信号传递理论分析，这样不连续性会让投资者认为企业经营情况不稳定，也就不会购买公司股票，影响公司股价。

2.股利分配不均衡。中国资本市场自建立以来，就有严重的股利发放不均衡的情况，不同的企业发放股利的情况相差很大，很多企业只知索取不懂回报。2008年，我国规定，上市公司要想再融资，就须先发放一定标准的股利。所以，有些企业为了再融资，不管企业的具体情况而象征性地发放股利。更有甚者，动用以往年度的未分配利润来实现自己的融资目的。

3.发放较少的现金股利。尽管现在发放现金股利的公司越来越多，但是现金股利发放在发放股利的企业中占比仍旧不高，且现金股利总额相对较低，大多数企业更想要采取送股或股票股利的方式。然而在国外，现金股利才是最核心的股利政策，这也是资本市场完善的体现。

4.上市公司盈利能力不强。不论上市公司如何发放股利，企业的盈利能力才是最重要。按规定，如果企业出现亏损，五年内补亏完，扣除税金和法定盈余公积后还有剩余，才要求有亏损的企业发放股利。由此可以看出，最重要的是公司的盈利能力要强，如果企业盈利能力不强，且企业出现亏损，那么就无法向股东支付股利。

二、我国上市公司股利分配问题的原因分析

1.法律制度不健全。我国资本市场建立晚，虽然出台了对上市公司的法律规定，但只限制规定了上市公司的部分行为，对于企业的股利分配政策没有较全面的限制，致使我国股利政策的不规范。2008年，我国提出股利和再融资意见，初衷是为了规范股利分配行为，但是很多公司就此开始打法律“擦边球”。在企业盈利时，象征性地发股利，以此获得再融资机会。此外，从税收理论出发，股东为了能够少缴税，就会倾向于股票股利政策，企业会在一定程度上受这些因素的影响。

4.用磺胺类药物治疗球虫病时，长期使用易造成肾脏严重损伤，引起肾肿、尿酸盐沉积、机能障碍等，应及时健肾利尿，可采用肾肿解毒中药、乙酰水杨酸、小苏打等药物配合治疗。

4.股利政策要稳定可持续。上市公司股利政策不能盲目地制定股利政策，且每年的股利政策不宜变动太大，否则投资者会认为公司的发展情况有问题。因此，制定股利政策不仅要考虑的股东和债权人的利益，也要提前规划好公司的发展，考虑到公司将要投资的项目和负债偿还情况，使每年的股利支付能够稳定在一定的水平，不盲目制定股利政策使其缺乏连续性和稳定性。只有这样，才能保证股价的稳定，促进企业的发展。

设Bn={z∈Cn:|z|<1}为Cn上的开单位球，H(Bn)为开单位球Bn上全纯函数构成的函数空间，称f属于Bloch空间Β，若f∈H(Bn)，且满足

1.不断完善相关法律制度。我国要通过法律手段对企业的股利分配行为进行规范，避免企业在符合利润分配的要求下不按规定发放股利。为了让资本市场更完备，国家需要出台法律，规范股利政策从制定到决策的过程，股利政策的制定要考虑公司实际情况，考虑小股东和债权人的利益。只有从根本上规范了股利制定行为，才能保护市场。同时，小股东也可以通过出台的政策和法律学习如何保护自己的利益不受损害，让小股东可以依靠法治权力，充分维护自身的合法权益。

2.资本市场不完善。信号传递理论表明，企业提高股利支付率有助于向投资者传递积极信号。而我国资本市场起步晚，证券市场的不完善，造成我国上市公司股利政策的不完备。由于资本市场发展的不全面，致使我国上市公司融资有困难，资本成本也较高，而采用留存收益筹资是资本成本最低的方案，所以企业更愿意将税后利润留存企业而不是分配股利。资本市场的不完善也表现在资本市场上严重的信息不对称和内幕交易，大股东可以获得更多的内幕信息进而操纵股票。

4.股利分配不规范。我国上市公司的股利政策是由公司的董事会拟定，股东大会通过表决进行决策。只要股东大会批准，就可以实施。因此，会出现企业股东为了自己利益，决定合乎自身利益的股利政策，不顾企业实际财务情况和经营情况，所以随意性强，且法律也未出台相关规定对其进行限制。

5.投资者的投资理念不理性。从“一鸟在手”理论出发，我国小股东的投资理念不理性，偏好规避风险，多数人只关心股票价格以及如何通过股票的买卖来赚取差价。由于投资者不关注企业股利分配是否合理，只关心股票价格，没有主人翁意识，使得越来越多的企业采取低股利分配政策，甚至不向股东分配股利。

3.继续优化股权结构。我国已完成的股权改革，在一定程度上减少了国有股份以及集体法人股份，上市公司的流通股转变成两种形式：有限售条件、无限售条件。对原本不允许流通的国有股份加上了限制流通条件，但是我国许多企业真正的大股东依旧是国有股份，没有真正地实现证券市场上股票的同股同价。因此，我国应该在保证合理有效的前提下，优化上市公司股权结构，让市场上的股票自由流通。

三、完善我国上市公司股利分配政策的建议

顺应汇率周期的制度改革会对宏观经济有正向影响，而逆汇率周期的制度改革对宏观经济有负向影响；汇率制度变化对宏观经济的冲击方向在长短期并不一致。人民币汇率定价机制中“逆周期调节因子”的加入，在短期内有助于人民币币值稳定，长期并无助于实现人民币汇率市场化的改革目标。

2.促进信息披露更透明。我国上市公司普遍偏好发放股票股利，不发放现金股利，这与企业间的关联交易有着密不可分的关系。上市公司控股股东和大股东选择发放股票股利，表面上不增加股东财富，但股东可以利用关联交易从企业获得利益。因此，要让信息披露更加透明，关联方交易也要披露，不能隐藏，进一步限制企业之间的关联交易行为，迫使企业通过发放现金股利方式来获得财富。同时，也进一步促进证券市场进行公平交易，减少内幕交易。

6.为了再融资而象征性发放现金股利。我国在2008年出台股利与再融资的相关规定，企业必须在发放一定现金股利后，才可以融资，所以不少企业为了达到融资目的，不考虑企业实际盈利情况和经营情况，象征性地给股东发放现金股利。还有企业为了获得更大的再融资机会而超额发放现金股利，甚至有企业用以往年度的未分配利润来发放股利，这种超额发放股利的现象日益严重。这与客户效应理论是相违背的，不同投资者的偏好是不同的，不能一味采用低现金股利政策。

3.股权结构不合理。尽管中国已在2006年完成股权分置改革，但股权结构不合理的问题还是存在。许多上市公司的大股东为国有资本，致使企业大多在迎合大股东的意愿来制定股利政策。大股东占股比例多，掌有实权，不担心稀释股权问题，且获得现金股利得缴税，导致企业更加倾向于发放股票股利。从代理理论看，代理成本会影响股利政策的制定，多数大股东掌握公司大多数股权，导致一股独大的现象，股东不愿意企业支付现金股利，股利支付率低。

第一，推进产权制度改革，从内在条件上抑制资本市场中CPA审计寻租的需求。我国上市公司所有者对资产所有权的“虚拟”现象是导致管理当局主动给租、审计人员接受诱使，二者结为寻租联盟的内在原因，因此推进产权制度改革，理顺各主体之间的产权关系，才能真正实现管理当局权责利的匹配，实现会计师事务所不敢寻租(提高了现行有关法律的可实施度)、不能寻租(保证了会计信息的公允性)、不想寻租(一定程度上杜绝了道德风险)，才能抑制资本市场中CPA审计寻租的需求。

5.提高投资者素质。我国证券市场上的投资者人群多，对于小股民的入市要求少，证券公司未按法律的要求对投资者进行风险测试和专业知识培训，所以投资者只能靠自学等形式来学习相关证券市场的知识。这导致我国大部分投资者在有空余资金进行投资时，不懂得合理分析市场情况，只一味追求股票买卖带来的短期收益而不重视上市公司的股利发放。当投资者素质得到提高，在投资时，投资者可以根据自己学习的投资理论做指导，做到尽可能正确的投资，这样既避免了损失，同时投资者知识面拓宽后就能明确自己的权利与义务，当自己权利受损时不会蒙而不自知。企业就不能通过不合理的股利分配政策来错误引导投资者，两者双向作用，互相影响。通过市场信息的反映和小股东的意见，进一步推动企业找到适合自己的股利政策。

6.拓宽融资渠道。企业留存大量收益是为了保障后续的经营，以免资金流断裂，或者有好的投资项目而没有资金进行投资。所以，大力拓宽融资渠道，使上市公司拥有更多的融资方式，同时以简化相应的手续等方式鼓励企业利用不同的方式进行融资，鼓励股东进行投资。让企业不再担心资金问题，使得企业既可以向股东分配股利，又能降低资本成本，同时还有足够的资金保障企业的运转。拓宽融资渠道可以直接性打消企业的顾虑，让市场上的剩余资金有处可去，也减少圈钱行为的发生。

从内容和运行逻辑来看，法律与科技均注重规则性。首先，法律注重规则性。法律的规则性主要体现在两个方面：第一，法律的主要内容由规则构成。第二，法律的运行或功能的发挥主要依靠规则。规则为人们提供明确的行为指向，法律的运行实际上就是规则的运行。人们遵守法律，主要是遵守法律制定的规则。

四、结语

股利政策对企业来说十分重要，股利政策与企业的筹资、投资活动相辅相成。目前，我国的股利的发放方式有现金股利、股票股利以及两种股利形式相结合三种方式。股利政策主要可分为剩余股利政策、固定股利政策、固定或持续增长股利政策、低正常股利加额外股利政策这四种。我国的现金股利的发放水平与国外资本市场相差甚远，与企业自身的盈利水平也不匹配，存在不分配股利情况，以及企业为了可以再融资，钻法律的空子，进行超额派现的情况。因而，我国需要采取相应措施就我国目前存在的各种问题逐一攻破。首要就是完善相关的法律，使股利政策得制定可以有法律依据，同时也让企业做到有法必依。提高资本市场的透明度，让交易变得更公平。优化上市公司股权制度，实现股票真正的自由流通。制定合理有效且可长期执行的股利政策，保证股价的稳定，促进企业的发展。拓宽融资渠道，企业可用更多资源进行筹资，从而避免通过圈钱的方式进行筹资，损害小股东权益。同时，也要注重投资者自身素质的培养，让投资者不仅有正确的投资理念，同时在投资时有理论作为支撑，避免盲目投资，更懂得识别自身权益是否受损，必要时候进行自我利益的维护。总而言之，不论是国家还是个人，都需要为建立一个良好的市场，保障上市公司的发展而努力。只有解决了这些问题，并进一步合理规划，才能促进我国的股利政策的合理化，让我国上市公司得以稳定健康的发展。

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