一、引言

中国企业的监管环境相对于发达国家还比较有差距，对于执法漏洞比较多的法律法规环境来说，发生食品安全问题的概率会较高。其次，中国的证券市场是新兴市场，存在很多信息不对称的问题，信息不对称会加剧传染效应与竞争效应的影响国有企业，政府干预力度比较大，企业高层自主决策力度比较弱，这个棘手的问题对于传染效应和竞争效应的研究来说是非常重要的。这种研究是有一定意义的，除了可以了解问题公司对同行业其他公司产生的影响外，也可以观察到该影响的大致变化过程。

在具体工程数据管理中，数据管理指标可根据花溪区红岩水库往年记录的基础数据指标为核心，通过移民工程数据管理中的位置管理、数据拓扑关系管理建立对应指标数据。

二、国内外研究综述

(一)国外研究现状

Kohers(1999)和Firth(1996)等人发现，一家公司股利发放信息的发布会对同行业上市公司会有传染效应。

Pual，Starkes和PyungSig Yoon(1998)认为在同一个行业中，某公司发布股利变动的信息之后，同行业各个公司的反应也会不一样。有一些公司受到传染效应，但也有一些公司受到的竞争效应会大于传染效应，这主要取决于同行业公司的企业经营发展模式内部控制能力以及市场占有率。

2.网络课程内容遵循“少而精”原则，选取本校真正具有优势的精品课（包括专业课、公共课和通识课），切实加强内容的针对性和案例教学设计；利用静态文字、图像等，适当增加动画、音频等形式展现课程内容［5］，实现课程静态资源和动态资源相结合，构成直观、生动、形象的教学内容，并提供开放的网络学习资源目录，为学生进一步学习提供多种学科内容。

Michael Impson(2000)通过对年的电力行业内部效应研究，发现电力行业的传染效应具有其特殊性。作为一个政府管制的垄断行业，他发现该行业不具备明显的行业竞争效应。投资者看重并投资电力行业的主要原因是其丰厚的股利发放(电力行业的经营也是持续性的)，故电力行业传染效应较明显主要在于股利削减信息的发布，而且传染程度与同行业公司的资产规模，财务杠杆比率，股票收益率，现金流量大小，账面价值比率等指标有关。

(二)国内研究现状

王思敏，朱玉杰(2010)研究黄光裕涉嫌操纵股价被捕这一事件出发，探讨了这一事件对于非日常消费品行业产生的传染效应和竞争效应。与国外的研究成果不同，他们发现传染效应并非占主导作用。这也说明投资者不再限于行业事件，而是转变为单个公司的特定事件。

在反腐败过程中，如何处理好各相关部门法律的相互关系，即进行全面、整体性的法制协调，是当前我国反腐法制建设面临的一个重大理论问题和实践问题。

三、传染效应与竞争效应产生机制

(一)传染效应的产生机制

对一家公司进行评价，不同的理论会得出不同的观点，例如股东可以将一系列公司看作是看涨的期权组合，股东也可以将一系列公司看作投资组合的加总。假设公司被看作投资组合的一系列加总的话，那么由于信息不对称问题可能会导致投资者不清楚真实价值。

产生危机的公司往往都会发生一些生产活动过程中意料之外的问题，这些问题往往会造成投资者投资组合的损失。倘若一个公司危机发生后没有能力获得额外的资金支持，那么它离破产也就不远了。同行业的公司，其现金流模式，经营模式都在一定程度上具有相似性。因此，只要行业中的某家公司特别是行业龙头产生危机，就会让投资者对这个行业的运营状况产生怀疑。

大公司危机对股东价值的影响与公司的负债率有关。首先，同行业的大公司危机会导致竞争对手公司的整体价值减少，这样极大提高了它们破产的可能性，对手们的负债与这种破产可能性的增加程正相关。其次，股东价值对公司整体价值弹性也与负债呈正相关，负债越高，股东收益的方差也就越大。因此，公司财务中一个问题就是在高负债的状况下，股东会更想拿债权人的资金去冒险，因为一旦成功，股东将获得翻盘的机会。综上所述，在行业传染效应前提下，一家公司的负债率与股东价值的损失以及股价反应也均呈正相关关系。

(二)竞争效应的产生机制

当一个行业属于完全竞争的行业时，产品价格等于产品成本。厂商无法获得超额利润，因为一旦行业中有超额利润，那么便会有新的竞争者进入并分享这个蛋糕，直到利润趋于零。但在现实生活中不存在完全竞争的行业，所有行业都是非完全竞争的，每个产业里的厂商所对应的都是非完全弹性需求曲线，公司的产品价格一定会大于成本。

同行业竞争对手通过这个机会提升价格，或不提价抢占原来破产企业释放出来的市场份额。由于在现实生活中，企业都是非完全竞争的，产品价格大于成本，无论是提不提价，对于平安无事的企业而言，都会出现新的利润，进而使得企业市场价值进一步提高。

AR在时间上的加总称为累计超额收益率CAR，是考察事件发生对同行业单个上市公司股票收益率影响的指标。

综上，竞争效应主要有三种效果： 一是释放市场容量；二是提高产品价格；三是提供新的投资机会。

四、传染效应与竞争效应实证分析

(一)样本选取

本文选取的样本公司为A股市场上白酒行业上市公司，经搜集共有21家，因上市公司量子高科上市时间较晚，估计窗口的数据不能完全获得，将其剔出样本，最后确定的样本数目为17家。

(二)研究假设

1.白酒塑化剂事件个别效应

通常使用解剖针扎入花生用打火机引燃，再去加热试管中的水。在花生燃烧过程中，花生常常有脱落现象，会影响测量结果，原因主要是解剖针没有垂直扎入2片子叶中，所以需要用解剖针垂直扎入子叶。

H0-1：白酒塑化剂事件对白酒行业上市公司的股票收益率没有影响。

智能控制系统在电气工程中的实际应用主要体现在了一下几个方面，第一方面就是对电气工程运行中存在的故障问题进行诊断，提升了故障排查以及故障修理的速度。第二方面就是针对智能控制系统对电气工程设计进行优化和改良，使得电气工程总体建设方案更加科学化、先进化，电气工程应用功能也可以得到有效强化。第三方面就是利用智能控制系统可以实现电气工程智能化控制，电气工程控制水平得到了很大的提升。

H1-1：白酒塑化剂事件对白酒行业上市公司的股票收益率有影响。

我一把把邓军搂进怀里，我欢喜地捶着他的背，眼泪都出来了，“你把我害苦了，邓军，你把我害苦了！”那一刻，一种久违的感觉回来了，不错，就是如释重负，我感到自己如同一片柔软的柳絮在空中悠然地飘呀飘呀。

2.白酒塑化剂事件对同行业上市公司的整体效应

战争的硝烟终于弥漫到了扬州，清军的铁蹄到了城门下，一开始，人们仍然信心满怀地战斗。可是，这马上的军队到了江南这种平原可以说是一马平川，毫无遮挡，没有地理屏障，没有坚固的城墙，这江南自古繁华地，从来不似北方要塞，致力于防守。而我们的部队，好多是才刚刚拿起武器的百姓，可想而知，这种抵抗无异于以卵击石。

标准化则有：

在得到标准化超额收益率SAR的数据后，采用事件研究法常用的标准化累计超额收益率TSAR以及总体超额收益率CTSAR并构造相应的正态统计量。具体计算公式为：

(三)模型选择

1.白酒塑化剂事件个别效应

事件研究法常用的累计超额收益率CAR构造正态统计量具体计算公式如下：

ARit=Rit-αi-βiRmt

(1)

Si=б

张肇中，张莹(2017)研究结果显示，我国食品药品召回事件对上市公司收益率的影响较为持久，召回规模、媒体报道和交易量等因素均显著影响累计超额收益率，其中召回经历和群体召回的影响分别体现为刻板效应和转移效应。

火红五月，泰山之巅，大美腐植酸，本源性肥料，可持续发展，这几个关键词成为本次论坛的闪光点。当前，我们赖以生存的土壤、生态环境受到了严重侵害。本次论坛之所以受到行业内外的普遍关注，主要在于肥料大变革，自然取向于腐植酸的大融合。腐植酸本源性肥料因其固有的属性及其调节作用，必将在农业生产、生态环境、人类社会可持续发展中发挥重要作用，其大美之义、功在千秋。

(2)

H0-2：白酒塑化剂事件对同行业公司的整体股票收益率没有影响。

 

(3)

最后，公司的负债率和竞争效应机制关系也很密切。Bolton 与Scharfstein( 1990)曾就提出过公司的投资弹性模型—— 一家公司的负债率与它的投资弹性呈负相关的关系，首先对于危机公司来说，由于筹资问题比较棘手，即使有投资机会出现，他们也很难抓住机遇，迎接挑战。所以对于其它竞争对手来说取得投资机会更容易，把握机遇会带来收益的。但另一方面，如果没有破产的公司本身负债率很高，即使自身没有出现营运问题，却仍然难通过融资的方法来获得新的机会，结果也只能和发生危机的公司一样。

CAR(t1，t2)=∑ARt

(4)

 

(5)

2.白酒塑化剂事件整体效应

随着我国经济的发展，民众环保意识得到了显著提升，在享受物质生活的同时，也更加关注环境保护问题，我国科技人员对农村生活污水处理系统加大研究力度，其中以人工湿地技术与一级生物处理相结合的方法为目前的主流技术。

H1-2：白酒塑化剂事件对同行业公司的整体股票收益率有影响。

在画面的右下角，是保存按钮。在参数设置完毕点击保存时，会弹出对话框，提醒操作人员，是否对参数进行修改。此处的作用是在不影响参数设置速度的前提下，最大限度避免操作人员设置错误。

 

(6)

 

(7)

 

(8)

 

(9)

(四)实证结果分析

根据事件研究法理论的介绍，采用(1)-(5)公式计算单支股票超额收益率AR在事件窗口内的累计值。将相关数据代入公式，经过计算得到如下结果，见表1。

 

表1 17家样本公司累计超额收益率CAR与统计量的值

  

公司名称CARZP公司名称CARZP伊力特-0.108-0.9760.221老白干酒-0.163-0.1900.029**洋河股份-0.041-0.1730.613凯乐科技-0.067-0.0520.730五粮液-0.036-1.1810.324*ST皇台-0.083-0.1310.317维维股份-0.3860.3510.004**金种子酒-0.005-0.0060.960顺鑫农业-0.123-0.2070.081贵州茅台0.0280.0520.375水井坊-0.0970.1320.096古越龙山-0.100-0.1320.130山西汾酒-0.053-0.0710.625古井贡酒-0.140-1.5330.070青青稞酒-0.1350.1430.160沱牌舍得-0.075-0.0910.437泸州老窖0.0120.0230.844

注： **表示 1% 显著性水平，* 表示 5% 显著性水平。

采用(6)-(9)公式计算考察白酒塑化剂事件整体效应。将相关数据代入公式，经过计算得到如下结果，见表2。

第四阶段（1998年—2012年），快速增长阶段。以1998年全省第一次个私经济工作会议的召开为标志，云南省范围内掀起了非公经济发展热潮。2000年，出台了43条支持个体私营经济发展的政策措施，同时外省特别是沿海地区很多投资者到云南投资兴业。这期间催生了大批知名民营企业，如祥云飞龙、云南锗业、昊龙实业、俊发集团、南磷集团、龙润药业、一心堂、沃森生物等，2000年全省非公有制经济增加值占GDP比重为21%，发展个体私营经济纳入统计范围，并对各级各部门工作进行目标考核。同时，随着住房改革的推进，房地产业、旅游业成为省内投资者投资云南的热门领域。

 

表2 样本公司标准化累计超额收益率、总体超额收益率及统计量

  

事件窗口TSARZPCTSARZP-10-2.158-0.5140.075-2.158-0.5140.075-9-0.157-0.0370.365-2.315-0.3900.091-8-0.157-0.0370.365-2.472-0.3400.106-7-3.712-0.8850.010**-6.184-0.7370.006**-6-4.383-1.0450.147-10.567-1.1260.014*-52.1320.5080.176-8.435-0.8210.024*-4-0.655-0.1560.447-9.090-0.8190.011*-3-3.220-0.7670.306-12.310-1.0370.007**-2-0.157-0.0370.365-12.467-0.9900.006**-1-0.157-0.0370.365-12.624-0.9510.006**11.7950.4280.080-10.829-0.7780.009**2-4.524-1.0780.021*-15.353-1.0560.004**3-10.132-2.4150.037-25.485-1.6840.008**43.0780.7340.000**-22.407-1.4270.014*5-0.157-0.0370.365-22.564-1.3880.014*6-0.157-0.0370.365-22.721-1.3540.014*7-6.381-1.5210.019*-29.102-1.6820.013*82.2530.5370.282-26.849-1.5080.011*9-0.631-0.1500.553-27.480-1.5020.010**10-1.399-0.3330.450-28.879-1.5390.008**

注： **表示 1% 显著性水平，* 表示 5% 显著性水平。

五、结论与政策建议

尽管前面在考察白酒塑化剂事件发生对于同行业其他公司的个别效应统计检验结果不显著，但是白酒塑化剂事件发生对于同行业其他公司的整体效应时统计检验结果显著，白酒塑化剂事件的发生确实对整个行业造成了一定程度的恐慌，产生了传染效应。基于研究结论，这里提出如下政策性建议：

(一)对白酒行业上市公司的建议

1.提高白酒产品的质量。如果白酒出现质量问题极容易放大曝光，丧失企业的发展前途。

2.提高企业管理运筹水平。提高工人效率。釆用先进技术，避免浪费现象的发生。

3.加强产品的创新和研发节奏。迎合不同消费者的心理，研发出合适的产品。

4.以人为本，重视关心员工，积极培养，使员工深入消费者的内心。

(二)对监管部门的建议

加强网络系统建设。目前我国还没有一个有关白酒安全信息权威系统发布平台。一些小道消息干扰消费者，政府和媒体发布消息，同时也存在比较滞后的状态。白酒监测部门应尽快完善网络系统，做好预警控制，将监测信息及时反映到系统，并对所监测白酒的检测报告进行公布，接受大众广泛监督。

(山东农业大学经济管理学院，山东 泰安 271018 )

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