粮油作为老百姓主要膳食而备受关注， “十一五”以来，我国粮油加工业呈现增长趋势，规模不断扩大，产品质量在提升，公司经营效益也在提高。但随着消费水平提高以及外资企业注入中国粮油加工业市场，粮油加工业的投融资处于比较复杂的时期。有学者提出融资效率关乎企业的创新，直接影响着食品的安全[1]，但对粮油加工业上市公司的融资效率鲜有学者专门研究。融资是企业的基本活动，也是资金的重要来源方式，对粮油加工业上市公司融资效率进行测度并提出优化路径，对提高企业质量具有重要意义。

1 融资效率研究现状

国内外文献对于融资效率没有给予明确定义，西方更是缺少对企业融资效率的研究，这与国外财产组织体系或产权制度的影响紧密相关，西方的市场经济发展较为充分，具有明晰的产权制度等特征，相对于发展中国家来讲，在一定程度上西方的融资更有效率。国内研究中，曾康霖于1993年较早提出融资效率一词，将企业的融资效率和成本紧密联系，提出利益机制的约束程度、投资的风险程度、信息的灵敏和真实程度、市场经济的发育程度、货币政策的作用程度、作用对象的稳定程度、作用领域的选择程度是影响直接融资效率与间接融资效率和成本高低的七大因素[2-3]。

国内学者对融资效率大致分为理论分析和实证分析。我国理论研究大多数是对国外研究理论的补充和说明，而实证研究结果比较丰富。闻岳春等从宏观角度分析认为中美两国资本市场对高新技术企业的融资效率较为接近，而中国在资本市场资源配置方面表现较低[4]。刘伟等发现提高资本市场直接融资与固定资产投资的比率对经济有着积极的作用，相较于间接融资而言，直接融资不仅提高资源的配置效率，而且可以有效降低融资风险和社会风险[5]。王汝芳指出，转型时期我国直接融资效率高于间接融资效率，更加有利于资源配置效率和分散融资风险[6]。李志斌认为股权集中度不同的公司，内部控制对投资者关系管理水平的促进作用是具有差异的，股权分散为内部控制的投资者保护功能的发挥起到一定的积极作用[7]。田金方等发现技术效率是融资效率的主要影响因素，技术的进步推动行业发展[8]。目前，我国粮油加工业上市公司正处于投资快速增长，行业整体生产能力不断扩张的状态中[9]，但有关粮油产业的融资分析的文章鲜见，我国是一个粮油产业大国，因此对粮油加工业上市公司的融资效率进行分析并提出对策建议将有助于我国粮油业整体效率的提升。

2 粮油加工业上市公司融资效率实证研究

2.1 评价指标体系建立

本研究借鉴前人的融资效率衡量方式，主要从筹资效率、配置效率及公司治理效率三方面分析粮油业加工行业的融资效率[10-11]，具体指标含义及解释见表1。

《监狱阴影下的人生》写于一九八七年，李辉没有执其一端，而是承认了两种截然对立观点各自的合理性，他既不满足于简单的历史材料的静态排列，也并未运用小说的技巧虚构人物情节。他在为刘尊棋作传的过程中，将“真实”与“虚构”二者的关系处理得很恰当。我想，这与他具有客观的历史感，注重史料的挖掘，运用虚构性的叙述方式不无关系。

最后，计算2012—2016年各个粮油公司的融资效率的总得分，熵值法的融资效率所得值 （）越接近1，则说明融资效率越高，计算公式如下：

2.2 模型构建

2.2.1 样本数据来源及选取

考虑到资金、物流、服务支持能力及顾客需求等诸多因素，大部分家电企业的产品并不会直接售卖给终端消费者，而是通过经销商中转到消费者手中。因此，对于以经销商作为开拓、维护市场主力的家电企业来说，经销商管理无疑就成为公司管理中极为重要的一部分。本文以B公司为例，来谈谈家电企业的经销商管理问题及优化方案，希望给读者带来启示。

2.2.2 融资效率计量

同时，我国粮油加工业上市公司的融资效率普遍较低。具体来看，2012—2016年大部分公司的融资效率都处于0.5以下，2014—2016年甚至大多数处于0.3以下，仅少数公司在0.5以上；2012年，融资效率最高的是加加食品，为0.808 212，最低是恒顺醋业，为0.097 157；2016年，最高值仅为0.458 937（通威股份），最低值是0.112 353（莲花味精） （表3、 表 4）。

 

表1 粮油加工业上市公司融资效率的评价指标体系Table 1 Evaluation index system of financing efficiency of listed companies in grain and oil processing industry

  

筹资效率一级指标 二级指标 符号 计算公式财务费用率 f1 财务费用/主营业务收入留存收益资本成本率 f2 息前税后营业利润/（有息负债+所有者权益）配置效率借款成本 f3 （长期借款总额×利率+短期借款总额×利率）/借款总额净资产收益率 f4 净利润/平均净资产主营业务收入增长率 f5 （本年主营业务收入－上年主营业务收入）/上年主营业务收入权益增长率 f6 （本年权益数－上年权益数）/上年权益数流动比例 f7 流动资产/流动负债现金流量偿还率 f8 经营现金流量净额 /负债总额公司治理效率长期资产负债比 f9 长期负债/总资产资产负债率 f10 负债总额/资产总额股权集中度 f11 前十大股东持股比例流通股比率 f12 流通股总数/股本总数

缺氮矫正技术：合理确定氮肥施用量和施用时期，按目标产量和土壤速效氮含量水平确定氮肥用量，一般每年每株柑橘施纯氮0.5-1.2千克，分3-4次施用；一般用尿素1%-1.5%水溶液进行叶面喷施，最好是下午4时以后施用。

 

上述公式中，为第 家粮油公司的第项指标值，为第项指标的最大值，为第项指标的最小值，=1， 2， …，，=1， 2， …，是公司数，是指标数，为标准化值。

 

对于负指标：

其次，计算第 家粮油公司的第项指标比重，且0≤ ≤1，由此建立数据比重矩阵。

 

然后，计算指标信息熵和信息效用值：熵权数取决于该指标的指标信息效用价值，而信息效用值是通过该指标的信息熵与1之间的差值计算所得，其大小直接影响权重的赋值。

再者，计算熵权数：

其中，为常数，

首先，为了将各个数字进行非负化处理，对粮油加工业上市公司指标进行标准化处理，对于正指标：

 

根据设备的电源特性和负荷特性来进行划分，将这些基础设备以一定的网络拓扑结构进行集成，并与外部系统互联，从而构建多维能量管理空间的模型基础。

本研究以中国证券监督管理委员会发布的 《中国上市公司行业分类指引》为主要依据，选取了以粮油加工为主的上市公司，其中包括谷物加工、食用植物油加工、饲料加工、包含豆制品加工的主要食品加工以及调味品加工企业，并剔除财务状况出现异常和数据不全的公司后，最终确定26家粮油加工业上市公司为研究对象，时间节点为2012—2016年。

 

2.3 结果分析

对粮油加工业上市公司进行定量分析得出各指标权重，由综合得分的排序结果表可以看出，我国粮油加工业公司的融资效率普遍很低 （表2）。本研究所选26家粮油加工业各指标的权重中，流动比例和流通股比率指标地位尤为突出，股权集中度所占权重较高，而净资产收益率和长期资产负债比占影响粮油加工业上市公司融资效率的权重较小。

总体而言，2012—2016年我国粮油加工业上市公司的融资情况不稳定，各企业的融资效率值均呈现不同程度波动趋势。其中，部分加工业的融资效率呈现上升趋势，如通威股份 （600438），但大部分公司的融资效率一直下降，如加加食品 （002650）和莲花味精 （600186）等 （表3），融资效率低的企业表现出筹资能力差，企业的股权集中度强，流动比例较高，而现金流量偿还率较低的现象。

 

表2 2012—2016年各指标权重Table 2 Weight of indicators,2012-2016

  

指标 2012 2013 2014 2015 2016 f1 0.028 0.004 0.011 0.030 0.008 f2 0.001 0.814 0.001 0.034 0.001 f3 0.006 0.002 0.015 0.020 0.030 f4 0.001 0.001 0.004 0.027 0.001 f5 0.009 0.005 0.024 0.037 0.023 f6 0.025 0.012 0.035 0.193 0.068 f7 0.288 0.039 0.133 0.112 0.352 f8 0.024 0.007 0.023 0.019 0.044 f9 0.020 0.002 0.012 0.032 0.012 f10 0.056 0.012 0.060 0.037 0.037 f11 0.178 0.035 0.119 0.096 0.075 f12 0.364 0.067 0.564 0.363 0.351

熵值法是一种客观的赋权方法，在统计学领域运用比较广泛，通过计算指标的信息熵和信息效用值，然后根据指标的相对变化程度及对系统的整体影响来决定其权重，相对变化程度大的的指标具有较大的权重，具有较强的研究价值。指标熵越小，表明该指标值提供的信息量越大，在综合评价中所起的作用也就越大，则该指标的权重也越大，反之亦然。熵值法具体计量步骤如下所示。

3 粮油加工业融资效率不佳的原因

3.1 融资耗时长

资金作为企业的血液对企业产生至关重要的作用，而筹资是企业获得资金的一项重要活动，关乎企业规模的大小，并且对企业的生产投入起着至关重要的作用。融资耗时长是粮油加工业上市公司融资效率低的一个重要的原因，我国粮油加工业上市公司筹集资金的快慢取决于其在资本市场的地位，相较于大型上市公司和创新型的企业而言，再融资具有一定弱势。

运动可以提高患者的身体素质，改善患者的身体机能状态[15]。本研究结果显示，通过动机性访谈，干预后6个月，干预组舒张压、血红蛋白、血清白蛋白的改善显著好于对照组(P<0.05)，这表明动机性访谈能够促进患者坚持长期运动，从而改善其心血管的适应性和耐受性。此外，由于体力活动的增加，患者的食欲和蛋白质能量摄入得到改善，肌肉蛋白合成增加。干预后6个月，干预组血红蛋白及血清前白蛋白明显升高，表明患者的营养状况有所改善。

3.2 股权集中度较高

根据统计分析结果，股权高度集中的粮油加工企业融资效率的评分较差，股权不够集中的公司则融资效率表现相对较高。由此可见，股权集中的程度与企业融资效率之间关系密不可分。从另一个角度来看，较高的股权集中度易导致公司管理制度弱化，公司股权过度集中不利于公司的结构优化，且不利于企业融资创造良好环境。

 

表3 2012—2016年各粮油加工业上市公司融资效率Table 3 Financing efficiency of listed companies in grain and oil processing industry,2012-2016

  

公司名称 股票代码 2012 2013 2014 2015 2016康达尔 000048 0.212 96 0.523 25 0.161 08 0.243 94 0.118 65西王食品 000639 0.483 56 0.690 34 0.164 29 0.266 38 0.223 87正虹科技 000702 0.233 09 0.530 54 0.189 99 0.256 21 0.207 92南方食品 000716 0.200 07 0.606 23 0.536 76 0.395 82 0.243 41新希望 000876 0.331 98 0.641 08 0.266 78 0.311 07 0.241 82东凌粮油 000893 0.119 44 0.559 42 0.151 95 0.622 44 0.411 10天康生物 002100 0.161 94 0.596 61 0.244 39 0.486 83 0.303 94天邦股份 002124 0.330 12 0.628 07 0.361 72 0.472 61 0.414 87正邦科技 002157 0.315 77 0.622 21 0.368 77 0.405 07 0.364 46三全食品 002216 0.315 15 0.595 95 0.360 07 0.373 08 0.290 03保龄宝 002286 0.392 33 0.624 66 0.421 64 0.407 45 0.347 82海大集团 002311 0.130 65 0.581 76 0.144 59 0.245 08 0.171 40大北农 002385 0.511 28 0.659 48 0.468 89 0.468 21 0.383 84金新农 002548 0.650 97 0.631 92 0.202 58 0.362 96 0.231 93唐人神 002567 0.413 13 0.613 75 0.142 20 0.318 72 0.243 33龙力生物 002604 0.376 75 0.597 77 0.323 52 0.325 59 0.374 15加加食品 002650 0.808 21 0.646 87 0.563 34 0.255 75 0.261 06克明面业 002661 0.639 97 0.670 75 0.718 95 0.330 11 0.440 86万福生科 300268 0.502 72 0.302 71 0.699 79 0.278 21 0.326 77哈高科 600095 0.257 96 0.587 31 0.207 98 0.269 11 0.333 90金健米业 600127 0.229 36 0.585 63 0.312 94 0.319 16 0.170 05莲花味精 600186 0.257 31 0.374 25 0.138 94 0.112 28 0.112 35恒顺醋业 600305 0.097 16 0.563 63 0.262 68 0.246 42 0.185 95通威股份 600438 0.134 55 0.604 11 0.237 46 0.279 12 0.458 94中炬高新 600872 0.281 99 0.609 44 0.190 66 0.284 28 0.254 41梅花集团 600873 0.280 02 0.596 11 0.123 95 0.221 79 0.167 93

 

表4 2012—2016年各粮油加工业上市公司融资效率区间分布Table 4 Range distribution of financing efficiency of the listed companies in grain and oil processing industry,2012-2016

  

2012 13 38.24 8 23.53 5 14.71 2013 0 0.00 2 5.88 24 70.59 2014 15 44.12 7 20.59 4 11.76 2015 12 35.29 13 38.24 1 2.94 2016 15 44.12 11 32.35 0 0.00

3.3 流动比率较高，而现金流量偿还率较低

流动比率用流动资产与流动负债的比值衡量，流动比率高表明偿债能力较强，经统计样本公司的现金流量偿还率基本低于1，说明经营活动产生的现金流量净额比较低，企业中没有能迅速还债的现金和存款，此时粮油企业面临一定程度的偿债风险。

首先，在大数据技术未出现以前，高校图书馆一直以来强调的服务宗旨为“读者第一”。在读者以自我为中心的心理状态下，传统高校图书馆这一服务理念极其被动。在大数据技术出现之后，通过该数据高校图书馆能够获取用户更深层次的需求，将高校图书馆被动服务的旧理念转变为主动。

4 促进措施

提高粮油加工业上市公司的融资效率对企业发展十分必要，同时也受到政府的重点关注。过去10年，我国粮油加工业面临转型升级的机遇与挑战，企业应认清自身融资的不足之处，努力提高融资效率。针对粮油加工业企业存在的问题，提出以下促进措施：一是粮油加工业上市公司应提高自身经营效率和管理水平。目前，粮油加工业上市公司存在规模不大，盈利能力不强，投资回报较低的问题，提高企业自身的经营效率是发展的基石，企业只有强化自身的融资效率，才能吸引更多的投入资金。二是提高企业的筹资效率。粮油加工业公司的筹资状况比较差，企业应根据经营状况和规模大小，从不同渠道筹集资金，拓宽融资渠道，增加融资方式多样性，进而提高融资能力。三是实施促进企业融资的相关政策。政府应鼓励粮油加工业融资进而扩大规模，度过当前融资难的瓶颈期，从政策上进一步制定保护粮油加工行业的倾向性政策。

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