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海天味业:厨房里走出的“千亿航母”

更新时间:2009-03-28

作为调味品行业绝对的龙头企业,无论是品牌形象、产品品质、渠道建设还是精细化管理均是行业标杆,强大的综合优势造就竞争对手难以复制的壁垒,未来仍将强者恒强,进一步巩固龙头地位。

3月22日,海天味业披露了2017年年报,该公司2017年实现营收145.84亿元,同比增长17%;净利35.31亿元,同比增长24%;每股收益1.31元。公司拟每10股派现8.5元(含税),共派发现金红利22.96亿元,其最新市值是1567亿元。

仅靠平时厨房里使用的几滴酱油,就能做成千亿市值的企业,海天味业成功的秘笈是什么?

酱油大王一年狂赚35亿元

高分红的背后离不开业绩的支撑。

根据年报显示,2017年海天味业归属于上市公司股东的净利润35.31亿元,同比增长24.21%,增速比2016年提高11个多百分点,净利润增速回到了之前20%以上的高速增长区间。近4年海天味业的净利润增速持续下降,2017年扭转了增速下滑趋势。

管理服务一体化:坚持“以最严格的管理,建设安全的化工园区”为目标要求,建立了规范、高效的安全监管体系。寓管理于服务中,通过第三方服务企业,提供全面、优质的服务和后勤保障。

作为调味品行业的龙头企业,海天味业产品品类丰富,其中酱油、调味酱和蚝油是目前最主要的产品,去年均保持了稳定的发展,形成具有调味品市场竞争力的调味品体系。其中海天酱油营业收入88.36亿元,同比增长16.59%;海天调味酱营业收入20.4亿元,同比增长12.45%;海天蚝油营业收入22.66亿元,同比增长21.65%,三者成为2017年年报业绩榜单中的明星产品。

同时,北上资金仍在增持。在2017年报中,代表沪股通席位的香港中央结算有限公司作为第三大股东,去年第四季度环比三季度增持1624.94万股,持股比例升至4.43%,2018年以来,沪股通席位还在持续买进,截至3月21日,香港中央结算有限公司持有海天味业1.34亿股,持股比例攀升至4.97%。

枣树叶片的光和速率以及枣树的蒸腾作用是影响枣树果实形成的两个重要生理特性,光和速率影响枣树植株营养的输送和吸收、蒸腾作用直接影响枣树的产量,因此研究施肥和覆盖对枣树光和生理特性的影响有一定的必要性。试验结果表明,经过覆膜处理的枣树叶片的光和速率优于未经覆盖处理的枣树,原因主要是覆盖处理改良了枣树的土壤质量,降低了土壤的水分蒸发量,改善了土壤盐碱化情况,减轻了缺水对于枣树造成的伤害。

海天味业不俗的业绩吸引了市场的关注。

同时,海天味业通过发挥以海天酱油为代表的精品战略,搭配海天蚝油、调味酱等调味品体系的综合优势,有效提升海天调味品的消费者口碑,进一步巩固海天味业在调味品市场中的综合实力和行业地位,实现业绩稳步快速增长的初衷。

1.3.1 Gas chromatography (GC) and gas chromatographymass spectroscopy (GC-MS)

但海天味业似乎并未满足于酱油行业的优势地位,逐步向其他领域开疆拓土。2017年2月,海天味业向醋行业发力,收购镇江丹和醋业有限公司(以下简称“丹和醋业”)。截至2017年12月31日,丹和醋业资产总额4941.99万元,净资产2612.70万元,净利润达577.71万元,助长海天味业业绩增长。

 
 

海天味业净资产收益率表

  

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全球最大的调味品公司

2017年报显示,国家队代表中国证券金融股份有限公司持有海天味业3194.71万股,持股比例1.18%。

从月线图数据显示,上市以来,该公司股价经历了两个波段的上涨:第一个波段是在2014年7月至2015年5月,第二个波段是在2017年3月至今。

这表明在7种植被恢复模式中刺槐+山杏+紫花苜蓿混交土壤微生物对主要碳源利用情况均较高,优于其他模式。另外,碳水化合物类是所有植被恢复模式中土壤微生物的主要碳源,其次为氨基酸类、羧酸类和聚合物类,其他混合物和胺类利用较低。

股价的大幅上涨令海天味业估值得到了显著抬升。该公司基于过去12个月每股收益的静态市盈率达到46.9倍,基于2018年预测每股收益的动态市盈率达到37.4倍。

数据显示,我国高技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值分别同比增长11.6%,9.2%,8.7%,分别高于整个规模以上工业4.9,2.5和2.0个百分点;7月10日,世界知识产权组织发布2018年全球创新指数排行榜,中国排名第17位,首次跻身全球最具创新经济体前20名,这印证了中国的创新能力不断增强[7]。新旧动能加速转换,带来更高质量的经济发展;推动经济结构转型升级,统筹兼顾,可以协同推进生态文明高水平建设和经济现代化高质量发展。

海天味业上市后持续多年大比例分红派现,分别在2014年至2017年年度利润分配方案中规定,每10股派发现金分红8.5元(含税)、6.0元(含税)、6.8元(含税)和8.5元(含税)。共计分配现金股利12.78亿元、16.24亿元、18.39亿元、22.96亿元。4年合计现金分红超50亿元,海天味业也被不少股民在网上称为新的佛山“现金奶牛”。目前,海天味业的分红远远超过其在资本市场19.22亿元的融资总额,投资回报率高达逾260%。

1.8%的目标血管QFR存在假阴性[16],即目标血管根据FFR分析结果判断为缺血,而根据QFR分析结果判断为未缺血[28]。这种情况如果发生,延迟介入治疗手术可能会增加心肌梗死的风险。而如果患者存在明显缺血的临床症状或冠状动脉造影显示血管狭窄,即使QFR分析为阴性,临床医师也可以综合判断和选择是否进行血运重建治疗或进行金标准FFR检查,进一步降低风险。此外,对于血管严重扭曲或对腺苷不敏感的患者,FFR同样存在上述假阳性和假阴性风险。

根据市值计算,增长迅速的海天味业已经成为世界上最大的调味品公司。截至3月23日收盘,海天味业总市值为人民币1567亿元,合247.7亿美元。这要高于纽交所上市的味好美公司(McCormick & Co.),后者的总市值为138.6亿美元。

值得一提的是,海天味业上市后持续多年大比例分红派现,这次也不例外,公司拟每10股派现8.5元(含税),分红比例达65%,股息率1.42%。不考虑税收因素,由于海天集团及庞康等6名一致行动人结成的实控人合计持有19.68亿股,占公司总股本的比例接近73%,这意味着此次分红,海天集团与6名实控人将获得16.73亿元的分红。

券商机构对后市评价不一

目前在调味品市场中,海天酱油的品牌影响力及示范带动作用优势明显。海天味业营收在2015~2017年连续三年呈现快速增长态势,特别是在食品加工制造行业平均营业收入增长率为15.63%的情况下,海天味业实现同比增长17.06%的佳绩。

海天味业自2014年2月登陆沪市,历年业绩增长稳健,连续5年主营收入增长幅度均逾10%,净利润增长也大都保持在20%以上,仅2016年净利增速为13.29%。

海天味业不俗的业绩增长数据来自市场端。据了解,在中国的内陆省份中,90%的省份销售额已过亿元,销售网络覆盖范围比去年增长10%以上。同时,海天味业加快电商平台建设,销售渠道再扩容。

海天味业每股收益增长率为24.8%。这意味着,分别基于静态和动态市盈率指标计算,海天味业的PEG估值指标(市盈率 /每股收益增长率)为1.89和1.51,处在相对高位。

不过,有业内人士认为,对于营收超过百亿,市值超过1500亿元,市盈率超过40倍的酱油公司,市场的看法是有分歧的。海天味业靓丽业绩的背后,其市值可能存在泡沫。

对于海天味业可能在酱油行业遭遇的竞争,投资机构的看法也可能过于乐观。海天味业在酱油行业不会遭遇同等体量的对手,但其他企业的差异化竞争仍有可能威胁到该公司的部分业务。

比如,随着国内消费升级的扩大化和消费结构的调整,酱油厂商势必要在零添加或有机酱油方面加强布局。

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同样属于A股上市企业,专门经营零添加和有机酱油的千禾味业售卖的酱油品类很多,在天猫上的月销量普遍超过四位数。千禾味业的天猫旗舰店甚至有两款爆品月销量超过五位数。而同样在天猫,海天零添加酱油只有一个品类,月销量不到四位数。

市场目前依旧看好海天味业的后市。Wind数据显示,海天味业公布年报后,共有4家券商更新了对该公司的盈利预测,其中3家上调2018年每股收益预期,1家维持不变。如中金公司1月底的研报表示,海天品牌与渠道力突出、规模优势明显、精细化管理带来难以逾越的护城河,按照2019年35倍估值,给予12个月目标价64.2元;而招商证券在2月中旬的研报中则表示,公司曾提出“再造一个海天”计划,即在2013年基础上,4~5年翻一倍的目标,2018年是收官之年,冲击税前200亿元目标也将大概率实现,维持“强烈推荐”评级,一年目标价57~66元。

当然,虽然海天味业2017年年报业绩亮眼,但是面对2018年更加复杂的调味品市场形势,海天味业将会打出哪些组合拳,以确保规模和利润在2013年的基础上再翻一番?值得期待。(文章内容不构成投资建议。投资者据此操作,风险请自担。)

 
赵新江
《理财》 2018年第05期
《理财》2018年第05期文献

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