0 引言

随着近几年国家对PPP模式推进力度的加大，PPP模式开始扩展到很多领域[1]。高速公路具有施工复杂、建设周期长、投资成本高等特点，是一项重要的交通基础设施，在公路项目中应用PPP模式进行融资具有重要的现实意义。但需要注意的是若在高速工程项目中采用PPP模式运行，由于投资风险较大、资金需求量大、参与合作者众多等原因，往往其操作更加复杂，因此对项目投资决策提出了更高的要求。财务评价作为高速公路投资项目技术经济可行性评价的重要组成部分，其准确性直接影响项目投资决策的合理性，是投资各方进一步协商谈判的重要依据。

过去长久以来，我国高速公路经济评价一直坚持的都是财务评价为辅国民经济为主的原则，该原则在高速公路建设初期发挥了巨大作用，但随着高速公路建设的不断发展和进步，传统的投融资模式已经几经改革，在融资、运营、建造等多个方面都发生了巨大变化，尤其是在高速公路中应用PPP模式的情况下，该原则已经满足当前阶段社会对高速公路经济评价的要求，基于此，应及时改革现有的高速公路财务评价模式，将PPP模式因素考虑在内，在高速公路财务评价中体现出对各种不同特征、不同政策环境下各项目的差异，提高评价结果的准确性，为投资项目做出正确合理决策提供有效依据。

1 PPP模式高速公路财务评价的主要差异因素

PPP模式的高速公路建设项目财务评价与传统模式高速公路建设项目财务评价在相关参数、财务收入、财务支出等方面均存在着差异，用传统模式下的高速公路评价方法会对项目的财务评价结果产生较大的影响。

1.1 相关参数差异

PPP模式的高速公路建设项目财务评价与传统模式高速公路建设项目财务评价相关参数的区别主要在于计算期的确定、折现率的选择、特许经营协议的限定等。

首先，财务评价计算期的确定。对于高速公路PPP项目公司，财务评价的计算期通常按照特许经营合同约定的经营年限计算，一般是从项目启动至项目特许期结束，有的项目也可能从委托咨询年份开始到项目特许期结束[2]。

①项目总投资522930.86万元，资本金与债务融资比例为35%：65%；项目资本金183025.8万元由社会资本出资，其余资金由项目公司通过银行贷款等市场化融资方式获得，共计339905.06万元，融资利率为4.9%。

近年来，创业投资的项目来源呈现出多元化的发展趋势，调查显示，2017年中国创投的项目来源仍然以“政府部门推荐”（21.9%）、“朋友介绍”（14.0%）和“项目中介机构”（16.0%）3个渠道为主。但三者占比之和从2013年的64.5%下滑到2017年的51.9%。

粒粒背着柔软的羊皮手套走在顺古镇，走到古旧的青石小路上，高跟鞋哒哒作响，敲碎了一巷子的清寂。真是美，小巷子，石板路，树是绿的，草是青的，河水清凌凌蜿蜒，猛然从繁华的大都市置身其中，好像进入了另一个世界。

本项目在合作期间财务情况的测算是基于以下条件：

1.2 财务收入差异

①综合业务收入。通行费收入是传统高速公路项目财务收入的主要来源。在PPP模式下，可通过对高速公路沿线项目的经营开发，形成以高速公路为依托辐射带动的良性循环，便于沿线配套设施滚动发展和资本实力的不断壮大。高速公路其它业务收入主要包括服务区、广告及仓储开发等，当然也可依据项目不同开发其他综合业务。

综上所述，采用PPP模式高速公路的财务评价与传统高速公路建设模式的财务评价存在着很多的差异因素，应在实际评价分析中予以重视。下面以云南省某高速公路为实例，详细分析该项目采用PPP模式建设的财务评价流程。

2 财务支出差异

2.1 建设成本

⑤采用工作量法按每年的标准交通量占整个运营期标准交通量总额的比例作为折旧率计提固定资产折旧。

2.3.1 测算主要参数

2.2 经营成本

传统高速公路建设项目投资主体与运营主体之间通常存在不一致，对项目的全寿命周期成本考虑不足，一方面投资方希望降低初始投资而忽略了运营管理、养护等造成的运营成本升高，另一方面，运营单位由于可获得政府的补贴，缺乏降低运营成本的动机，高速公路PPP项目中，投资主体与运营主体之间进行了统一，从而将能够以全生命周期成本角度进行全局考虑，有效降低高速公路项目的全寿命周期成本。

2.3 实例分析

②补贴与特许经营期的调整。我国高速公路项目多采用固定期限特许经营模式，根据《收费公路管理条例》中对收费公路收费期限的规定：经营性收费公路的收费年限最长不得超过25年，国家确定的中西部省、自治区、直辖市最长不得超过30年。目前，我国西部山岭地区高速公路投资额巨大，且交通流量偏低，导致项目收益较差，通常无法在特许期内实现合理盈利，需要政府进行补贴，因此PPP项目在今后对特许期限和特许期末对项目处理方式将成为双方协商的重点。而无论采用何种模式，基于项目全生命周期价值的准确判断，为项目初始合作谈判中制定相关条款都至关重要。

现阶段工会会计工作中，风险难以避免，如在基础工作中，存在一定会计风险，主要表现在工会经费收入、缴纳等内容方面。产生此类问题的主要原因为：第一，工会收费经常不按制度执行，经费收入过程中，由人为因素或其他因素导致，不遵守规定的现象时常发生，难以保证工会收费的及时性。第二，在进行工会会计核算时，常以现有体系根据事业单位、工会单位的会计准则为参考进行比例计提，因此未按相关规定进行会费收取的现象时有发生，对预算计划的执行会造成一定干扰。第三，缺乏完整的支付记账，缺乏合法完整的发票单据等导致工会费用支出记录不实，存在资金流向不明等问题。

最后，PPP项目由于在特许权协议中会对一些因素做出一些特殊约定，这些约定直接影响各方的收益和风险。由于组成PPP项目公司的模式各不相同，特许经营协议文本也不尽相同，而业主一般不会提供所有的特许经营协议文本，因为协议部分内容对外是保密的，我们在做财务评价时，一般只考虑一个投资方（大业主），所以评价表格与一般高速公路建设项目可以趋于一致。

其次，对于折现率的取定，PPP项目的财务评价所采取的折现率应该与传统政府投资的项目存在着不同，通常高速公路财务评价基本内部收益率是根据国家颁布的行业基准收益来取定，政府还贷项目为4.5%，经营性项目为5.5%[3]，但是将其直接应用于PPP项目的财务评价中是不合适的，而应该按照项目资金成本进行具体分析PPP的折现率一般应高于传统项目，也可以通过资金成本模型来计算选定，当然在实际中，如果政府方有其特殊要求，则应当以政府方要求的折现率进行财务评价。

所谓过腔，即介于前字腔与后字腔之间的腔调。过腔和字腔是两种不同性质的音调。字腔的创作手法是依字行腔法，音乐材料都来自于字声。过腔的音乐材料来自于本唱调音阶的级音和昆曲主调，创作手法均为过腔法。

②项目为使用者付费项目，政府不参与利润分配。

基于气固两相流模型的振动流化床数值模拟可以获得颗粒速度、温度、浓度及气体压力等物理量在流场内不同位置的分布及随时间的变化规律，当实验测量比较困难时，为探索和预测振动流化床床层结构和运动行为提供了有效手段。

③项目的合作期限为32年（含建设期2年，运营期30年），PPP项目合作期满后项目公司无偿将项目移交给政府或政府指定机构。

④项目基本折现率取现行银行贷款长期利率4.9%。

目前，在我国高速公路建设项目中普遍存在着建设标准偏高、投资不断升高的问题。采用PPP模式，社会资本可通过组建联合体等模式，将建设单位、工程总承包单位、施工单位等组成利益共同体，如此可实现预先有效控制建设成本，并且能够采取有效措施优化建设成本。基于此，在具体的高速公路PPP项目财务评价中，投资者应结合自身实际情况，客观准确测算建设成本[4]。

 

表1 项目投资现金流量表 单位：万元

  

序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 3 4 5 6所得税前累计净现金流量建设期 1 2年份 现金流入 收费收入回收资产余值 其他收入 现金流出 建设投资运营管理 养护费 大修费 其他费用 增值税及附加调整所得税净现金流量累计净现金流量所得税前净现金流量187438 187438 187438 187438-187438-187438-187438-374876-187438-187438-187438-374876运营期1234567891 0 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 15508 16263 13274 14266 15335 16604 17854 19201 20562 22022 23928 25633 27462 29425 31531 34280 36564 39002 41606 44385 46997 49531 52202 55019 57989 61121 64424 67906 71578 86696-360579-345572-333491-320471-306438-291198-274771-257063-242344-221954-199744-175909-150329-122877-93413-61314-27034 3991 43092 84853 129109 175785 225011 276929 331686 389438 443058 507300 575056 657439计算指标：ic=4.9% 税前财务内部收益率FIRR=5.56% 税前财务净现值FNPV=39410.31万元 动态投资回收期=29.59年10508 11263 12074 13030 14062 15293 16504 17810 19129 20546 22408 24067 25850 27764 29820 32518 34749 37133 39680 42402 44954 47426 50035 52787 55690 58753 61984 65393 68990 72785 11246 5000 5000 1200 1236 1273 1311 1351 1391 1433 1476 1520 1566 1613 1661 1711 1762 1815 1870 1926 1983 2043 2104 2167 2232 2299 2368 2439 2513 2588 2666 2561 2656 2092 2214 2344 2503 2653 2814 6616 3150 3394 3595 3810 4039 4284 4643 4910 9944 5498 5819 6141 6440 6755 7087 7435 7801 14381 8590 9016 9742 500 515 530 546 563 580 597 615 633 652 672 692 713 734 756 779 802 826 851 877 903 930 958 987 1016 1047 1078 1111 1144 1178 260 268 276 284 293 301 310 320 329 339 349 360 371 382 393 405 417 430 443 456 470 484 498 513 529 544 561 578 595 613 00000000 4282 00000000 5587 00000000 7289 000 000000000000000000000000000000 451 473 386 415 446 483 520 559 598 641 696 746 799 856 918 998 1064 1135 1211 1292 1368 1441 1519 1601 1687 1779 1875 1976 2083 2523 1350 1400 900 968 1042 1139 1226 1320 773 1517 1676 1798 1928 2067 2217 2461 2627 1966 2993 3195 3401 3585 3780 3986 4202 4431 3578 4926 5194 5428 12946 13608 11182 12052 12991 14101 15201 16388 13946 18872 20534 22038 23652 25385 27247 29638 31654 29059 36108 38566 40856 43090 45447 47933 50555 53321 50042 59316 62562 76955-361930-348322-337140-325088-312097-297997-282796-266408-252462-233590-213056-191018-167366-141981-114734-85096-53443-24384 11724 50290 91146 134236 179683 227615 278170 331490 381533 440848 503410 580365 14296 15007 12081 13020 14033 15240 16427 17708 14719 20389 22210 23835 25580 27453 29464 32099 34280 31024 39101 41761 44257 46675 49227 51918 54757 57751 53621 64242 67756 82383

 

表2 项目资本金现金流量表单位：万元

  

累计净现金流量建设期 1 2序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 3 4年份 现金流入收费收入回收资产余值其他收入现金流出项目资本金借款本金偿还借款利息偿还经营成本其他费用 营改增 所得税 净现金流量00 91513 91513 91513 91513-91513-91513-91513-183026运营期1234567891 0 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 15508 16263 13274 14266 15335 16604 17854 19201 20562 22022 23928 25633 27462 29425 31531 34280 36564 39002 41606 44385 46997 49531 52202 55019 57989 61121 64424 67906 71578 86696 10508 11263 12074 13030 14062 15293 16504 17810 19129 20546 22408 24067 25850 27764 29820 32518 34749 37133 39680 42402 44954 47426 50035 52787 55690 58753 61984 65393 68990 72785 11246 5000 5000 1200 1236 1273 1311 1351 1391 1433 1476 1520 1566 1613 1661 1711 1762 1815 1870 1926 1983 2043 2104 2167 2232 2299 2368 2439 2513 2588 2666 15508 16246 13274 14266 15335 16604 17826 19069 20562 21723 23485 25059 26744 28547 30479 30506 4910 9944 5498 5819 6141 6440 6755 7087 7435 7801 14381 8590 9016 9742 4896 5830 3206 4302 5526 7003 8506 10099 7738 12961 15019 17017 19196 21569 24154 24829 00000000000000 9401 9161 8875 8718 8507 8236 7893 7477 6982 6603 5967 5231 4398 3457 2400 1217 00000000000000 760 783 806 830 855 881 907 935 5244 992 1021 1052 1084 1116 1150 1184 1220 6843 1294 1333 1373 1414 1456 1500 1545 1591 8928 1688 1739 1791 000000000000000000000000000000 451 473 386 415 446 483 520 559 598 641 696 746 799 856 918 998 1064 1135 1211 1292 1368 1441 1519 1601 1687 1779 1875 1976 2083 2523 000000000 527 781 1013 1268 1549 1857 2279 2627 1966 2993 3195 3401 3585 3780 3986 4202 4431 3578 4926 5194 5428 0 17 00002 8 133 0 299 443 574 718 878 1052 3775 31654 29059 36108 38566 40856 43090 45447 47933 50555 53321 50042 59316 62562 76955-183026-183009-183009-183009-183009-183009-182981-182848-182848-182549-182107-181533-180814-179937-178885-175110-143456-114398-78290-39724 1132 44222 89669 137602 188156 241477 291519 350835 413397 490352计算指标：ic=4.63% 税前财务内部收益率FIRR=5.48% 税前财务净现值FNPV=36589.5万元 动态投资回收期=29.8年

2.3.2 收益测算

①通行费收入。高速公路作为基础性建设项目，其收费标准需结合项目实际情况执行政府定价标准。依据云南省现行收费标准，参照云南省境内类似高速公路收费标准经测算，本项目收费标准拟定为小客车为0.65元/公里，货车为0.125元/吨公里。结合交通量预测结果，测算本项目各年通行费收入。②其他收入。根据对高速公路其它综合业务收入现状分析，结合区域内其他业务开发预测，推算本项目加油站收入共计10000万元，在运营期前2年计入项目其他收入，测算项目运营初第3年服务区等其他业务收入约为1200万元，随后每年按3%的速度增长，得到未来年份各年其它业务收入。③运营成本测算。在充分分析PPP项目公司运营管理水平的基础上，综合考虑区域内高速公路运营成本现状，估算本项目评价基年运营管理费用为500万元，公路养护管理及小修费为8万元/公里，运营期内考虑3%的年均增长幅度；同时根据项目所处的路网位置，预测全线车流量车型比例，项目大修周期定为8年，费用按小修费用的13倍列入。④财务指标的测算与分析。依据本项目现金流及相关参数编制财务现金流量表（见表1、2），经计算，本项目现金全投资内部收益率（IRR）税前5.56%，财务净现值39410.3万元，静态投资回收期为29.59年（含建设期）；项目资本金投资额为183025.8万元，财务内部收益率5.48%，财务净现值为36589.5万元，指标计算结果表明本项目财务评价可行，具有较好的收益。

3 小结

当高速公路确定采用PPP模式时，通过准确估算资本成本及项目现金流，对项目财务情况做出准确测算，从而较好地反映评估项目价值与资本投入之间的差距，有助于合理的确定政府的优惠政策以及股权出让价格，既能够有效的吸引资本，又避免了国有资产的流失，因此，合理地对采用PPP模式的高速公路建设项目进行财务评价是至关重要的。

明确目标，未雨绸缪。入汛之初，省委省政府强调防汛与抗旱两手抓，并确定了2013年抗旱工作总目标：遇中等程度干旱，城乡生活、工农业生产和生态环境用水不受大的影响；发生严重干旱时，城乡生活用水基本有保障，工农业生产损失降到最低程度。4月份，中央财政安排1亿元资金支持湖南50支县级抗旱服务队购置抗旱设备，省防指根据2013年的汛情、旱情分析，要求在7月中下旬全面完成采购任务，确保干旱发生时所购设备能及时投入抗旱减灾。6月中旬，省防指根据汛情、旱情发展趋势，要求各地提前做好现有抗旱设施设备的检修、维护，及时组织抢修水毁水源和渠系工程，做好蓄水保水工作。

参考文献：

雪松是我最爱的老朋友，你别看它一脸不屑一顾的样子，根根刺儿不共戴天，其实，它是那样谦虚而卑微，从来不炫耀自己一年四季披绿装的坚韧和执著，它的不畏严寒的品格也是我最钦佩的地方。我还欣赏它挺拔的身躯，傲然挺立在校园文化石的旁边，变成一个庄严的卫士，守护着校园的安宁。

[1]财金[2014]76号文.关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知.

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