国企改革是我国深化经济体制改革的重点工作之一。自2013年十八届三中全会后，国企改革进入了新的阶段，混合所有制改革为国有企业带来了多种性质的资本融合，从而使企业股权结构更加多元化，股权结构的变化导致股东之间利益冲突产生微妙变化，进而影响到公司治理结构，对股权资本成本也会产生影响。学术界对于股权资本成本的研究主要聚焦于两个方面：一是对股权资本估算方法的研究；二是对导致股权资本成本变动的相关性因素分析。无论是股权资本成本的估算方法研究还是变动因素研究，均对股权资本成本估算值的准确性有着严格的要求。

下面介绍一个持续长度的概念,它是蠕虫状链模型中的重要参数.对于一条由键长为l、键角为α的n个键所组成的大分子链,将第一个键的方向看成z轴(见图1),那么第二个键以α角与之相连,键矢量间的夹角为θ,第三个键又以α角与第二个键相连,其键矢量间的夹角亦为θ,依次类推,这条链的末端距在z轴上投影的平均长度即为n个键矢量在z轴投影长度的加和:

图书馆员不应该只是提供读者服务，还要肩负着对读者法律意思的培养，灌输读者树立法制观念。读者要有维护自身合法权益意识，清楚明朗自己享有哪些权利，懂得哪些权利不被侵害而能得到法律保护，读者很有必要坚持有关图书馆方面的法律法规、规章制度的学习，熟悉图书馆员的读者服务工作以及约束馆员纪律的法律机制，特别是有关读者服务的法律条款。读者如果发现馆员服务工作存在不良行为，及时向图书馆或上级主管部门提出批评或整改建议，有严重侵犯读者权利的违法行为，向法律部门通过合法程序提起诉讼，捍卫自身合法权益不受任何侵犯。

目前国际上通用的资本成本估算方法种类繁多，效果褒贬不一。若能正确地估算我国混合所有制企业的股权资本成本，最大程度地测量我国混合所有制企业股权资本成本的变化趋势，则国企改革的方向会更加具体、清晰（李晶晶，2013；洪洁，2016）。因此，本文应用目前学术界较为常用的资本成本估算模型，计算我国混合所有制企业2012～2016年间的股权资本成本，分析其变动趋势，以探究新一轮混合所有制改革的成效，以及混合所有制改革过程中股权性质的变化对企业股权资本成本的影响情况。

一、股权资本成本计量模型的选择

（一）股权资本成本计量常用方法

要研究企业股权资本成本的变动情况，就必须先解决其计量方法问题，常用的计量方法有以下两种：一种是基于市场风险溢价的估计方法，主要包含资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APT）和三因素模型（FFM）；另一种估计方法是把未来预期的收益率折算为现值估计资产价格，包括股利贴现模型（DDM）、剩余收益折现模型（GLS）和GORDON模型等。

William Sharpe等在1964年构建了CAPM模型。随后，Roll、Ross（1983）实证检验了CAPM模型的可靠性。而APT模型是由Ross在1976年提出的一种全新的资产定价模型，该模型中最重要的前提假设是市场中不存在同时买卖同一资产获取差价的情况，认为风险资产收益率是由多个因素共同决定的，并不是只有CAPM模型中阐述的系统风险这一个变量。Chen（1983）比较了APT模型和CAPM模型，发现APT模型中影响资产收益的风险因素难以确定，也难以计量，所以在实际使用中也受到很大限制。

大学生也可以通过积极参与专业相关学术交流和课外活动，拓宽兴趣爱好，寻求更多的手机以外的娱乐方式。只有从主观上增强自我约束和控制能力，自觉抵制手机的不良诱惑，大学生才能从根本上解决手机使用的现存问题。

基于CAPM和APT模型对资产定价的缺陷，Fama、French（1993）以理论和大量实证为依据提出了FFM模型，研究表明：将市场收益率作为资产收益率唯一的风险因素，不太能够反映真实的资产定价；把市场风险、规模和账面市值比作为度量资产收益率风险因素的变量，并构建相应的模型，能更加全面、准确地反映股票的风险收益率。

通过对多种资本成本测度模型以及我国混合所有制企业股权性质的综合分析，本文主要选择CAPM模型和GORDON模型来对股权资本成本进行估算。原因在于：CAPM模型在计算时考虑了市场风险因素，并且被广泛运用于组合资产的定价和投资策略，这与我国国有企业混改后股权性质多样化相对应；GORDON模型则是从企业可持续发展的角度考虑，对于公司治理结构稳定、运营情况良好的企业而言，GORDON模型的股权资本成本估算结果具有极强的代表性（汪平，2013）。

GORDOR模型的提出克服了DDM模型使用的局限性，模型假定在很长一段时间内，未来股利以每年确定不变的增长率增长，且每年股利按期分配。Gebhardt、Lee、Swaminathan（2001）在 DDM 模型基础上衍生出GLS模型，研究认为：公司的发展每12年是一个周期，12年的预测数据可以相对全面的涵盖企业的价值。该模型要求前3年对每股盈余的预测值与市场预期一致，另外9年的净资产收益率向行业中位数回归，一个预测周期以外的保持不变，且股利支付率为100%。PEG模型是由Easton在2004年的研究中提出的，是一种非正常盈余增长模型。模型指出公司股票存在账面价值和公允市场价格，两者是不同的，其中的差额就是剩余收益。

（二）股权资本成本测度模型的选择

1938年Williams最早提出了DDM模型，为虚拟资产的估值奠定了坚实的基础。Williams（1938）假定投资者将永久持有某一股票，股票的真实价值就是在未来可以获得的现金流，未来可能获得的现金流通常包括股票市价和股利。由于假定股票永久持有，所以股票的未来现金流的现值就是把未来股利进行折现之和。由于无法对未来各年的股利做出合理预测，因此只能用于短期测度股票价值。

3.2.2 有效压迫 为了防止淋巴漏的发生，术后即刻给予1 kg重的沙袋分别于双侧腹股沟伤口处压迫，持续48 h，防止死腔的形成。同时让患者保持平卧位，这样保证沙袋的有效压迫。按压期间，每小时巡视病房1次，询问患者压迫部位的感觉情况，严密观察压迫部位的皮肤血供情况，严密监测患者双下肢温、湿度及足背动脉搏动情况。为促进下肢血液、淋巴的回流，并减少切口的张力，可采用双下肢取屈膝外展位，腘窝处垫一软枕，并抬高下肢30°，同时，上半身半卧位，也有利于皮瓣愈合，有利于引流。指导患者做脚腕的伸、屈、内旋和外旋活动，脚趾的各种活动，促进血液循环［6］。

二、股权资本成本估算

（一）样本选取与数据来源

考虑到最新一轮的国有企业混合所有制改革启动于2013年，为充分研究混合所有制改革下国有企业的股权资本成本究竟如何变化，本文选择以2013年为时间节点，并以此节点向前后分别推进，对混合所有制企业2012～2016年的数据进行比较分析。

本文中的研究样本来源于CSMAR和RESSET数据库，选取2012～2016年期间沪深两市所有A股上市公司为初始样本，筛选方式如下：①剔除非国有上市公司样本；②剔除IPO样本以及含缺失值的样本；③剔除ST、PT类以及金融类公司。最终筛选情况为：采用CAPM模型进行计算时，剔除β值计算过程中样本数量较少的分组，选取样本公司数量分布为：2012年972家、2013年2419家、2014年 2551家、2015年2734家、2016年871家；采用GORDON模型进行计算时，剔除可持续增长率为负或大于1的样本，具体数量分布为：2012年622家、2013年603家、2014年546家、2015年554家、2016年327家。

（二）基于CAPM模型的股权资本成本估算

1.CAPM模型。CAPM模型被广泛应用于组合资产的定价和投资策略，模型把市场风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是市场本身就存在的，就算扩大资产组合的容量和类别也无法规避。而投资者可以多元化资产配置或者使资产组合中包含尽可能多的样本，以降低组合的非系统性风险。模型如下：

其中：E（ki）为股票的期望收益率，用于表示股权资本成本的估计值；rf是无风险收益率；E（km）是股票组合的期望收益率；β是市场风险系数；βi［E（km）-rf］则表示资产组合风险溢价。无风险收益率rf在一般情况下是指将资金投向无风险投资对象上所获得的报酬率，即仅有时间价值的收益率。通常情况下，无风险收益率可用国债收益率表示，但目前我国国债周期较长，且利率并未实现市场化，故本文将按天数加权的一年定期银行存款利率作为无风险收益率rf的估值。

对于市场组合的平均报酬率kmt，本文选取沪深300指数为市场组合，以计算市场收益率，计算公式为：

其中，Indext和Indext-1分别表示市场组合在t和t-1时刻的收盘价格。

2.估算过程。

（2）将各项计算指标代入GORDON模型即式（6）中，得出股权资本成本估算值。

（1）确定模型的β系数，并对β估算值进行验证：运用OLS法对全部期间的样本数据进行时间序列回归分析，得到βi的估算值，并将其与企业名称、股票代码相对应。

传统的遗传算法根据问题的需要和种群规模设定最大迭代次数，这样会限制算法的鲁棒性。过小的迭代次数使算法在收敛前结束运算，无法得到最优解；过大则使算法在收敛后进行过多无意义的运算。为了避免以上情况，改进的遗传算法中设定最大允许停滞代数T，当结果连续T代没有改进时，算法停止迭代计算。

表1 企业β估算值节选

名称万科A南玻A沙河股份长城开发深赤湾A招商地产特力A飞亚达A辽通化工华侨城A盐田港中联重科许继电气股票代码000002 000012 000014 000021 000022 000024 000025 000026 000059 000069 000088 000157 000400 2012年1.0478 1.0125 1.0112 0.9729 0.9510 0.9232 0.9293 0.9153 0.7590 0.8695 0.8798 0.9148 0.9518 2013年0.7706 0.8131 0.8039 0.9154 0.8972 0.8996 0.8805 0.8998 0.5305 0.4678 0.4332 0.3709 0.4078 2014年0.6833 0.9263 0.8976 0.7585 0.7571 0.7469 0.8268 0.8807——0.8099 0.7253 0.7789 0.7138 2015年0.7257 0.4472 0.4241——0.4433——0.4561 0.4468——0.7359 0.6276 0.4007 0.7258 2016年1.0220 0.8219 0.4430——0.6787——0.9123 0.7897——0.7221 0.8776 0.5900 0.6894

（2）样本分组：由于样本数量庞大，为方便对企业β值进行检验及修正，故将样本进行分组，以组合为单位对β系数进行回归检验。分组方法为：将2012～2016年期间每年的样本企业以股权性质为基准分为三组，参照肖彦、裴旭真（2016）的划分方法，根据混合所有制企业中的国有股比例将样本企业分为国有资本主导型、国有资本控股型和国有资本参与型。其中，主导型企业中国有股占股比例大于等于50%，控股型企业中国有股比例大于等于20%且小于50%，参与型企业中国有股占股比例则小于20%，共计15组。

（3）计算组合样本的βp和回归残差δp，计算公式如下：

其中，kpt为样本组合在t时间段内的平均报酬率。

表2 组合β系数回归检验

组合序号β 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 11 12 13 14 15样本数274 544 105 195 645 132 525 1536 358 501 1646 404 166 498 207系数0.995 0.924 0.923 0.927 0.908 0.927 0.245 0.335 0.371 0.315 0.229 0.237 0.319 0.246 0.226残差0.007 0.116 1.224 0.213 0.161 0.213 0.789 0.431 0.721 0.249 0.607 0.301 0.517 0.583 0.413 T值5.553 3.939 1.115-5.894 0.312-1.893 6.340 3.766 3.408 6.003 4.635 3.356-0.079 4.261 4.075 F值766.838 27.339 465.427 284.775 187.384 284.775 290.064 489.017 371.546 526.538 442.203 280.438 410.252 909.94 191.432 Sig.0.122 0.000 0.268 0.06 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00拟合系数0.995 0.995 0.995 0.994 0.990 0.994 0.597 0.702 0.715 0.717 0.623 0.641 0.685 0.580 0.539 D-W检验系数1.922 2.165 1.945 2.372 2.098 2.372 2.120 1.948 2.140 1.825 1.941 2.117 1.949 1.898 1.943

（4）β值检验。通过上述计算的数据，对组合β进行横截面回归检验分析，回归模型如下：

表3 检验分析一

R2 0.267调整R2 0.110标准误差0.193

表4 检验分析二

估计系数α μ1 μ2 μ3估计值-0.178 1.324-1.314-2.918标准差0.139 0.734 0.673 0.00 T值-1.288 1.782-1.952-0.131 Sig.0.218 0.096 0.071 0.898

从表3中可以看出，R2和调整R2的值分别为0.267和0.110，远小于1，这说明式（5）的拟合度有待提高。根据表4的分析结果来看，各变量的T值的绝对值都小于2，表明在置信度5%的显著水平上μ1、μ2、μ3不足以解释因变量的变化。但是，从表4系数估计值来看，股票收益率与β正相关，与β2负相关，说明β系数能在一定程度上反映企业资本成本的变化。此外，α＜0，说明沪深股市的投资者更倾向于投机行为而非投资行为，与我国目前股票市场有待完善的实际国情相符合。结合表3、表4，可得出：风险系数β能在一定程度上反映企业的收益，但是不够全面，说明还存在着其他非系统性风险因素影响着企业股权资本成本。综合而言，β系数通过了检验，但可能存在一定程度上的误差。

1.1 资料来源 选取2015年11月-2016年1月在上海市第一妇婴保健院定期产检并最终分娩的孕28～34周的子痫前期高危孕妇271例。高危孕妇应符合以下入组条件之一：①年龄≥35周岁；②孕前BMI>27 kg/m2；③妊娠期糖尿病；④前次妊娠子痫前期病史；⑤子痫前期家族史；⑥一级亲属高血压；⑦孕后初发型高血压，不伴蛋白尿；⑧孕后初发蛋白尿，不伴有高血压；⑨严重水肿、肝酶升高等临床表现。排除标准：①年龄<18岁；②多胎孕妇；③胎儿畸形或胎儿染色体异常。

以绿色建筑评价为核心的集成软件系统正在形成，目前已开发完成的10个软件是该集成系统中的重要组成部分。逐渐摆脱了用户只能使用国外软件才能设计计算的困境，我们直接面对市场，面对我国用户，达到了用户使用成本低，价格便宜。

上式为该算法的权值迭代公式，权值迭代需与矩阵求逆迭代公式联合使用，迭代开始前将初始变为M*M的单位矩阵I。可以看到在形式上与此算法权值迭代公式类似，只是用q(n)滤波增益向量代替了μx(n)。

（5）将各项计算指标代入CAPM模型即式（1）中，得出股权资本成本估算值。

3.估算结果。基于CAPM模型的股权资本成本描述性统计结果如表5所示：

表5 基于CAPM模型的股权资本成本描述性统计（%）

年份2012 2013 2014 2015 2016样本量972 2419 2551 2734 871均值3.1759 2.4886 7.2100 3.7971 3.7780中值4.6600 4.4370 5.0002 3.7660 4.3235标准差1.4018 0.6139 0.4606 1.0651 0.8277最小值-2.8024-4.5751-3.2904-8.8251-4.3900最大值4.8792 3.6651 2.8465 6.5597 7.7889 25%-0.6241-0.0576 0.0075 0.0517 0.0311 75%0.7099 0.0999 0.1085 0.1108 1.1211

（三）基于GORDON模型的股权资本成本估算

1.GORDON模型。GORDON模型也可称为股利贴息不变增长模型，是股权资本成本估算模型中适用范围较广的一种传统模型。由于该模型的成立是建立在三大假设条件的基础上，即股息永久支付、稳定增长且增长率小于贴现率，所以模型中的待测数值为下一期的股利以及年增长率，而非当期股利。具体公式如下：

2.估算过程。

其中：D1表示下一期的股利，来自于RESSET数据库中分配股利支付现金与上市公司总股数的比值；P0来自于CSMAR数据库中的当期股票交易价格指标；g为股息年增长率；R即为估算的股权资本成本。

3.教学资源内容丰富，有利于提高学生学习效率。高职韩国语教师运用多媒体方式教学，可以提前设计教学内容和需要补充的课外资料，并在授课过程中将它们方便快捷地及时呈现给学生，使学生在较短时间内接受更丰富的知识，更好地掌握韩国语应用技能，有效提高课堂效率。

（1）股息年增长率的确定：为了尽可能准确地得到估算数值，需保证可持续增长率g这一指标的可靠性和客观性，以充分反映投资企业的预期。由于指标确定会涉及时间增长等因素，故而被认为是GORDON模型计算时面临的主要困难。根据Whitcutt（1992）和Foerster、Sapp（2005）的观点，股息年增长率（g）可以通过名义GDP来计算。然而，实证结果表明，虽然股息与GDP增长率呈正相关关系，但是仅限于在企业属于成熟的上市公司情况下。因此，本文拟运用企业在五年间的税后平均分红来替代股息年增长率。

有研究表明采用针对性护理能够有效的提高患儿的治疗效果,改善其临床症状。其通过对患儿进行心理护理,缓解不良情绪的发生;消毒隔离护理,为患儿提供一个良好的治疗环境;病情观察,时刻关注患儿病情的发展,预防不良情况的发生;饮食指导,指导患儿健康饮食,加快患儿的恢复速度;臀部护理,指导其家属做好相应的清洁工作,避免并发症的发生。本研究分析护理干预对小儿秋季腹泻治疗及预后的影响,结果显示,观察组治疗总有效率明显高于对照组,且止吐时间、止泻时间以及退热时间均短于对照组(P<0.05)。

煨姜 煨姜为生姜经煨制的品名，生姜经煨制后辛温不燥，辛散药力不及生姜，温中止呕功效又较生姜好，适用于腹痛呕吐、大便泄泻等症。

由于样本数量较大，故节选部分企业数据以示意，如表1所示：

3.估算结果。基于GORDON模型的股权资本成本的描述性统计结果如表6所示：

表6 基于GORDON模型的股权资本成本描述性统计（%）

年份2012 2013 2014 2015 2016样本量627 603 546 557 327均值9.5777 9.4561 8.7317 7.9691 7.3738中值8.4900 7.8897 7.7140 6.5453 6.0345标准差0.0682 0.0711 0.0661 0.0664 0.0814最小值0.00 0.00 0.00 0.00 0.00最大值14.8101 16.1100 14.7575 10.8790 12.3800 25%4.8272 4.4300 4.0990 3.4432 4.0105 75%14.2500 12.4544 11.4600 10.4690 9.7564

三、股权资本成本变动趋势分析

股权资本成本的实质即投资回报率，也就是投资者在进行股权投资时所要求的收益率。因为股票市场波动以及政策变化等不稳定性因素所带来的影响，与其他投资相比（如国债投资、公司债投资），股票投资的风险水平更高，由此股票投资者所要求的收益率也相应较高，这也可以成为衡量股权资本成本估算值是否科学合理的一个重要考量。其中，普通股获利率可作为具体指标参与衡量。普通股获利率是指每股股息与股价的比值，用于衡量股东当期的股息收益率。例如，根据GORDON模型，在g=0即假设公司的股息年增长率为零的情况下，股权资本成本等于普通股获利率。当然，这种假设是建立在股票市场效率极高并且政策未发生重大变化的基础之上的，在现实情况中股权资本成本的估算值应该远远高于普通股获利率。据此，本文将计算获得的普通股获利率列示在表7和图1中，以此判断股权资本成本估算值是否合理。

表7 2012～2016年普通股获利率（%）

年份2012 2013 2014 2015 2016国资主导型0.9182 1.0520 0.9125 0.6514 0.4804数量266 507 472 419 403国资控制型0.8377 0.9923 0.8597 0.6309 0.4921数量540 1490 1497 1566 1693国资参与型0.6908 1.0111 0.8582 0.6916 0.5106数量105 354 354 398 463

图1 股权资本成本与普通股获利率变动趋势

从表7和图1来看，两种模型的估算值均大于普通股获利率，说明CAPM模型与GORDON模型的股权资本成本估算值都符合市场实际情况。但两种估算模型所得出的股权资本成本差异比较明显，其中，CAPM模型的估算值波动幅度较大。尤其是在2013～2014年间，变动趋势甚至与GORDON模型相反。根据现实背景分析，2013年开始，国家正式提出加大企业混合所有制改革力度，而“混改”的主要目标之一就是使国有企业转型成为混合所有制企业，以改善企业因为国有资产比例过高而导致股权资本成本居高不下的现状。结合CAPM模型中对市场风险的考虑，出现这种逆向变动的原因在于：国有资产长期在国有企业中占据主导地位，其资产所有者——国有股东并没有确切的投资回报率要求，从而导致企业股权资本成本处于低位。2013年“混改”大力实施以后，新的非国有资产注入，这些新股东对投资回报率的要求必然要高于从前。由此，在改革初期（2014年），基于CAPM所计算的股权资本成本反而会增大。

相反地，GORDON模型的股权资本成本估算值与普通股获利率一直保持着稳定的差距。同时期Shan Xu、Duchi Liu（2015）运用PEG模型计算得出我国上市公司的股权资本成本平均值为9.632和11.638，与本文GORDON模型的估算值基本相符，说明运用GORDON模型能很好地估算混合所有制企业的股权资本成本。根据GORDON模型的估算结果可知，股权资本成本一直呈稳定下降趋势，从宏观层面上证实了混合所有制改革的效果。

根据不同模型中指标的特性，将两种模型的估算结果进行综合分析，结论如下：2012～2016年期间，股权资本成本总体呈现下降趋势，其中CAPM模型侧重于对市场风险的考虑，因此股权资本成本估算值波动性较大，在短时期上升后开始逐渐下降；GORDON模型则侧重于对企业自身可持续性发展的考虑，其估算结果显示股权资本成本一直处于稳步下降趋势。这说明2013年开始的国企混合所有制改革已初见成效，从企业自身角度来说，股权资本成本的降低标志着公司治理环境变好，治理效率得到有效提升；从股东角度来说，股权资本成本的下降说明股东的要求报酬率下降，即股东对整体市场环境满意度得到了提升。

四、股权性质对股权成本的影响分析

根据大量的文献研究结论和前文的股权资本成本趋势分析可知，混合所有制改革能够降低企业股权资本成本。而国企在混合所有制改革过程中，主要是针对其股权结构进行改革，尤其是股权结构中的股权性质。基于此，本文针对不同股权性质，按照前文检验CAPM模型的β系数时所采用的样本分类方法，以国有资产占有比例为基准，将企业分为三种类型：国有资产主导型（国资≥50%）、国有资产控制型（20%≤国资＜50%）、国有资产参与型（国资＜20%），以此分析股权资本成本变动的影响因素。其中，股权资本成本数值来源于CAPM模型估算值与GORDON模型估算值的均值。具体分类如图2所示：

图2 股权资本成本分类统计

根据图2，2012～2016年间，国有资产主导型企业的股权资本成本基本要高于国有资产控制型企业与国有资产参与型企业，且变动幅度也小于其他两大类型的企业；股权资本成本下降幅度最大的企业类型是国有资产控制型企业，其次为国有资产参与型企业。总体来看，2014～2015年下降幅度远远大于2012～2013年，说明随着混合所有制改革的推进，企业中的国有资产比例相对下降，大量非国有资产的引入对企业公司治理起到了改良的效果。截至2016年，股权资本成本最高的为国资参与型企业，而国资控制型企业的资本成本最低，说明股权资本成本整体上呈现随着国有资产比例降低而降低的趋势，但当国资占比下降到一定比例时，股权资本成本反而开始上升。

同时，在2013～2014年这一时间段内，国有资产主导型企业的资本成本保持下降，而国有资产控制型企业与国有资产参与型企业的股权资本成本都出现了上升的情况。对于股权资本成本短暂上升的原因，从股权性质分类的角度来看，国有资产占比大的企业，资本成本保持下降趋势；而国有资产占比相对较小的企业，资本成本随着“混改”的进行而短期上升。这在一定程度上证明了作者对CAPM模型估算值在改革初期上升原因分析的合理性，即股权资本成本上升的原因是由于非国有股东的加入，而随着改革的推进，混合所有制企业的股权资本成本最终会进入下降通道。

通过以上分析可以得出：从长期看来，国有企业通过混合所有制改革，引入非公有制经济，降低国有资产比例，从而使股权资本成本有效减少，进而优化公司治理。

五、结论

股权资本成本是国有企业进行股权投资决策的重要依据之一，也是企业在进行混合所有制改革时的重要参照物。其估算值以及估算值的变化趋势能够反映出整个市场的相关变化信息，甚至是宏观环境下的政策变化信息。本文以国企混合所有制改革为切入点，运用两种估算模型计算出我国混合所有制企业2012～2016年间的股权资本成本，以分析我国混合所有制企业的股权资本成本变动趋势和影响因素，得到如下结论：①CAPM模型能够在一定程度上反映我国混合所有制企业基于市场风险因素考量的股权资本成本变动情况；GORDON模型则能够基于企业可持续发展的角度来准确预测企业股权资本成本变动趋势。②我国混合所有制企业股权资本成本的变动趋势为：随着混合所有制改革的实施，股权资本成本最终会进入稳步下降的状态，而短时期内出现的上升情况是国有企业在进行股权性质调整时所产生的合理反应。③目前我国混合所有制企业股权资本成本变动受到国有资产比例变动的影响，随着混合所有制改革的深化，国有资产控制型企业的股权资本成本要低于国有资产主导型企业与国有资产参与型企业。

本文的研究充分说明了混合所有制改革的有效性，因此，国家应当继续坚持推进混合所有制改革，适当引入非国有资本，加强内部监管，提高混合所有制改革的效率。从本文的研究可以看出，国有企业经过“混改”形成股份制企业，在国有资本中融入非国有资本，使得所有制结构复杂化、利益主体多元化，从而提高股权制衡度、降低股权集中度、优化公司治理结构，进而降低企业的股权资本成本。

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(一)广辟蹊径，全方位做好唐山城市旅游宣传工作。一是要舍得投入，利用广播电视、各大报刊等新闻媒体，全力做好唐山城市的广告宣传；二是多在高速公路两侧广告牌，外省、外市城市中心地带、标志性建筑广告屏、广告墙，以图文声像的形式，高频率宣传唐山中心区旅游景点；三是与国内各大旅行社联手，发布优惠政策、发放宣传海报，最大限度调动旅行社团和导游的积极性，借力发力，宣传唐山城市之美；四是实施“走出去”战略，主动与全国各大城市旅游主管部门和商家联系，重点推介唐山特色旅游品牌。同时，开展整合营销、活动营销、精准营销，下大力提升旅游景点的知名度、影响力、吸引力和美誉度。

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在商用冷柜方面，碳氢冷媒则以异丁烷R600a、丙烷R290最为普遍也较为成熟，特别是冷柜以R600a/ R290混合的碳氢化合物为冷媒，其制冷效率比其他碳氢化合物要高许多。R600a/ R290混合碳氢冷媒并非化学合成，是自然界中存在的天然物质高度提炼而成，以异丁烷和丙烷各占约50%的碳氢化合物为例，其具有以下特性：(1)标准大气压下沸点约为-34℃；(2)工作压力与R134a接近，冷冻性能优异；(3)化学性质稳定，不产生酸化、碳化；(4)ODP=0不破坏臭氧层，GWP≤3温室效应极低；(5)燃点460℃～470℃，燃烧后气体无毒性可与大自然结合；(6)无色、无毒，充注量为CFC的1/3。

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