插图：胡卫东

金融控股集团（以下简称“金控集团”）一词最早起源于美国，一般是指对银行、保险、证券、期货等多家金融公司所持有的股份具有控制性，并依照金融控股公司依法设立的公司。随着中国金融市场的发展和市场竞争的加剧，国内各家产业集团和金融集团纷纷谋求成立金融控股集团，积极通过成立或并购得到相应的金融牌照。已拥有全金融牌照的金控集团，均不约而同地将商业银行作为集团整体战略布局的关键构成和金融服务板块的核心平台。如：华融资产管理公司于2010年控股华融湘江银行；2016年1月，东方资产管理公司注资150亿元并控股大连银行；2016年5月，信达资产管理公司以680亿港元全资收购南洋商业银行。为获得竞争优势，金控集团积极发展成为全金融牌照的集团公司已成行业趋势。

以商业银行为核心的金融控股集团具备的优势

我国金融管理实行“分业经营、分业监管”的体制，某类金融机构大多只能从事单一领域的金融服务。而金融控股集团的金融业务可涵盖银行、保险、证券、信托、基金和资产管理等各种金融业务，比单一金融机构具有更多优势。旗下子公司可发挥各自的资源优势进行相互支持与配合，有利于促进集团内交叉销售、资源共享和全方位混业金融服务的探索和发展，从而实现在更广泛的业务领域开展经营活动。

  

摄影：胡卫东

商业银行所拥有的业务产品和业务特性，能将金控集团内各板块的客户、业务进行有效的串连和融合：首先，商业银行作为集团账户管理平台、集团交叉销售平台和集团综合金融服务平台，充分实现集团内资源和客户共享；其次，商业银行依托集团核心竞争力和混业优势，打造“投资银行+商业银行”的联动模式，为客户提供全生命周期的服务方案；再次，商业银行在实现集团内协同合作、共赢互惠的基础上，也在市场竞争中建立起了混业优势和先行优势。

以商业银行为核心的协同业务模式的实践分析

（一）创新产品组合，满足企业特定需求

A资产管理公司（以下均简称“A公司”）旗下有一家控股房地产公司，需要向银行申请房地产开发贷款以解决支付工程款的资金来源，但融资成本较高。该房地产公司需要降低财务成本，同时要保障建筑承包商、供货商及时回笼工程款，并保障工程施工进度。

改革开放以来，在计划经济向社会主义市场经济转轨的进程中，工业化、城镇化以及农业现代化迅速发展。家庭联产承包责任制的改革适应了当时农业生产力的发展要求，促进了农业迅速发展；新农村建设也取得了巨大的成就，乡村社会的基础设施建设水平有了显著提升。不过，在快速的社会转型中，农业发展逐渐与社会主义大市场不相适应，农业、农村、农民问题越来越严重；“重城轻乡”与“城乡分治”的发展模式进一步扩大了城乡差距，乡村社会陷入了一种有增长没发展的内卷化状态，这成为乡村振兴战略提出的直接原因。

A资产管理公司发起设立基金，基金总额为13亿元，其中A公司参与有限合伙人（简称LP，以下同）中间级出资5亿元，该制药公司参与LP劣后级出资3亿元，B银行参与LP优先级出资5亿元（通过发行银行理财产品募集资金）。基金通过增资获得制药公司80%股权，对制药公司的建设、投产和财务进行管控，并约定项目投产三年后，由制药公司回购80%股权，以实现基金的安全退出。

此业务模式是建筑承包商、供货商将在承建地产公司订立的工程合同项下产生的债权转让给B银行，并由B银行提供福费廷等服务的综合贸易金融业务。此方案因贴现利率较房地产开发贷款大幅降低，为该房地产公司降低了财务成本，同时保障建筑承包商、供货商及时回笼工程款，并保障工程施工进度。此业务优化了房地产行业间接融资的渠道，有效地降低了地产公司项目资金成本，同时也为银行与集团旗下地产公司进行其他合作打开了空间。

（二）业务协同有效降低市场风险

资产证券化（简称ABS），是指以基础资产为支撑的证券化融资方式，以基础资产的未来现金流为偿付支持，通过在资本市场发行证券来募集资金的一种直接融资方式。A资产管理公司旗下有一家控股的C证券公司，某融资租赁有限公司是该证券公司的长期客户，计划由C证券公司协助其完成发行一期“资产支持专项计划”，满足其通过该计划加快资金周转的需求。具体步骤是：由集团内的B银行对借款企业发放一笔流动资金贷款，同时B银行与借款人约定在放款后6个月（匹配ABS发行周期）还款，并在此后每3个月，银行可选择要求借款人提前还款（对于ABS未按期发行等其他突发情况导致未在6个月时提前还款的缓冲保护），即实际达到以ABS募集资金作为银行贷款第一还款来源，形成先还再借的滚动模式。

此协同模式对于三方的意义如下：一是对于租赁公司方，在国内融资租赁市场快速发展以及融资规模受限（净资产10倍）条件下，通过资产证券化来加快资金周转，滚动投放新项目是必然趋势。而在ABS发行及新项目投放期间，租赁公司需要通过银行授信提供过渡性的资金支持。二是对于证券公司方，通过银行为客户提供的资金形成新的可发行ABS的资产，以获取可持续的业务机会，加深客户的依赖度。三是对于银行方，降低租赁行业贷款期限过长带来的不确定性，从而提高贷款资金使用效率，并可增加租赁企业存贷业务以外产生的其他收入，提高综合收益。此类协同授信业务，是在A资产管理公司的牵头指导下，开创了集团内B银行和C证券公司叙做融资租赁客户的创新模式，能够较好地契合租赁行业客户的需求，达到租赁公司、证券公司、银行三方共赢。

（三）投贷联动业务，拓展企业融资来源

某公司缺少流动资金，如单独向某个银行贷款，难以实现年利率不超过6．5%的可接受资金成本。A资产管理公司与B银行经过充分沟通，确定“投贷联动”协同方案。由A公司债权收购5亿元，利率8%；B银行发放流动资金贷款5亿元，利率5%，借款用途为流动资金补充或置换他行贷款，整个业务方案加权平均利率6．5%，业务最终成功完成。

①徐复观对胡适、傅斯年乃至钱穆、熊十力等的人格都给予了极高的评价，他的批评乃基于自身的学术立场，因此在旁人看来有“武断”之嫌。

为满足企业跨境金融服务需求，商业银行需要根据离岸跨境业务热点，创新各类业务组合和产品，积极利用境内、境外两个市场的利率、汇率与费率，根据企业不同贸易背景和需求，设计个性化业务服务方案。充分利用商业银行内联外通的优势，通过离岸、在岸一体化运作模式、贸易金融业务集中化运营优势，将境内融资向境外融资（境外融资成本一般低于境内）转移，以降低企业融资成本，达到银企双方共赢的目的。

（四）跨境联动支持企业海外并购

在符合国家“一带一路”的境外投资政策和导向下，国内某航空集团计划并购欧洲某航空餐饮服务集团100%股权，总作价约80亿元人民币。该项并购申请已获得国家发改委及商务部批复。原并购资金来源于A资产管理公司的50亿元和某航空集团通过其他途径筹集的约30亿元资金，需要通过境内购汇汇出以完成并购资金的交割。经A公司、B银行及企业三方沟通，确定采用内保外贷方式，与境外银行联动，为客户解决境外并购资金付款需求。由该航空集团公司开立80亿元定期存单质押给B银行；B银行出具融资性保函，为项目公司在境外银行融资等值80亿元人民币的美元贷款，贷款用于其此项目的境外股权并购。

由于资本金规模偏小，商业银行在拓展大型项目贷款业务时往往力不从心，以致严重制约了协同贷款业务的快速扩张。特别是MPA评估体系中，央行将表外理财纳入2017年广义信贷增速考核，对商业银行的资本金规模和充足率均提出了更高要求。解决银行资本金对信贷规模和关联交易限额影响的主要办法有：一是由股东直接追加资本金投入。二是扩股，引进战略投资者，增加资本金。三是增加盈利，通过增加净资产提高杠杆率。四是谋求上市，发行股票。如信达集团收购南洋商业银行后，就明确提出用5年的时间将南洋商业银行打造成符合上市标准的银行，并择机上市。

（五）开展商业房地产抵押贷款支持证券业务，为企业筹集资金

若企业有上市需求，在企业上市前，帮助企业完善公司治理，引进战略投资者；在企业上市准备期间，为企业提供财务顾问、承销服务；在企业上市后，为企业提供发债、并购等服务，真正做到为企业提供全生命周期、多功能、综合化的服务。

某商业广场是该市最具体验特色的购物中心，运营情况良好，年租金收入近5亿元。长期以来，该公司都是以商业广场作抵押，向银行申请经营性物业贷款，但银行给予的贷款金额较小，而且银行考虑到现金流问题，给予的贷款期限也较短。该公司为盘活其商业广场资产，寻求更大融资金额、更长期限及更低资金成本，向A资产管理公司寻求融资。

A资产管理公司经过评估后，发挥金控集团拥有多种金融牌照的优势，该笔业务由A资产管理公司、B银行和C证券公司三方联手协同操作：C证券公司负责项目承揽、CMBS产品方案设计、发行申请材料申报、产品发行等；A资产管理公司负责委托贷款资金的发放，并解决该专项计划的基础资产中委贷债权的构造；B银行作为委贷资金监管银行、物业抵押权人和股权质押权人，降低了委贷资金风险，同时为企业的租金等收入的资金归集、监管和向专项计划托管账户资金的划转等提供服务。

总之，随着中国经济的腾飞和全球经济一体化的深入发展，特别是国家正在大力推进“一带一路”建设和人民币国际化等，给我国金融控股集团的业务带来难得的发展机遇。为获得竞争优势，集团内部的协同组织模式将更为紧密，协同范围将更为全面，各类金融产品组合和创新业务也会层出不穷，同时必将推动我国金融服务水平的提升和金融创新的迅速发展。

每个定位器对应一个运动支链，以支链3为例，建立有关基坐标系、定位器参考坐标系、球铰中心、托架坐标系的空间矢量链，托架矢量链建立方式如图4所示，定位器1，2，4对应的空间矢量链建立方法类似。

（六）以股权投资方式，破解无足额抵押品难题

某制药公司要新设一家工厂，总投资13亿元，其中自有资金3亿元，项目需融资资金10亿元。传统的融资手段是向银行申请项目贷款，但由于抵押品不足，多家银行没有给予贷款，该制药公司转向A资产管理公司提出融资需求。A公司同意投入5亿元资金，由旗下控股银行对该项目融资5亿元资金，为此设计了以下融资方案：

式中，λp为光源光谱的峰值波长，Bλ是光源光谱带宽所决定的高斯函数的半峰全宽.则球面F-P干涉仪探测的干涉信号光强为

A公司协同本集团控股的B银行（以下均简称“B银行”）为该房地产公司设计了“国内信用证+买方付息福费廷业务”的方案。其具体的操作程序是：由B银行为房地产公司开立一笔一年期的服务贸易项下国内信用证，受益人为建筑总承包企业。后续将配套买方付息代理福费廷，即受益人向B银行申请福费廷，由房地产公司支付贴现利息（买方付息），因此，建筑总承包企业顺利地获得工程款。

该融资方案是目前金控集团内部较为典型的协同案例，也是破解无足额抵押品难题的主要方法。该方案中，虽然B银行的5亿元融资没有足额抵押品，但由于是集团内部发起的基金，基金增资后控股80%，且对制药公司的建设、投产和财务进行全程管控，一旦出现风险，B银行也优先受偿，风险相对可控。该制药公司最终是通过与A资产管理公司和商业银行成立基金解决了新设厂的融资问题。

制约金控集团发挥协同效应的因素

以上案例可以表明，通过集团内各类金融机构的协同，金控集团可以充分发挥混业经营和全能型金融集团的业务特性，满足客户多样化需求，获得市场竞争优势。但是，金控集团协同效应会受到商业银行资本金限额、关联交易限额管理、监管政策变化等多方面因素的制约，以致影响到协同效应的发挥。

（一）资本金限额的影响

《中华人民共和国商业银行法》要求商业银行遵守严格的资产负债比例管理，其中第三十九条规定：“商业银行对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过百分之十”。而目前中国金控集团控股的商业银行多是中小型银行，注册资本金普遍较少。如信达集团旗下的南洋商业银行注册资本只有人民币362．57亿元，东方资产旗下的大连银行注册资本只有人民币68亿元。受此监管比例规定的影响，银行资本金规模极大地限制了协同贷款业务的规模。

（二）关联交易限额管理的影响

一般而言，相较于其他融资成本，金控集团成员从集团内银行获得融资资金的成本更为优惠。因此，低廉的资金来源也能获得较强的市场竞争优势。但是金控集团内各成员之间的协同业务和交易，按目前《商业银行法》的规定，均应纳入关联交易进行约束。而目前的监管政策是对关联交易执行严格的限额管理要求：“对一个关联方的授信余额不得超过本行资本净额的10%；对一个关联法人或其他组织所在集团客户的授信余额总数不得超过本行资本净额的15%；对全部关联方的授信余额不得超过本行资本净额的50%” 。比如，集团内某银行的净资本只有100亿元，商业银行给予集团内所有成员的授信余额最多不能超过50亿元。这些政策降低了集团内部利用低廉资金成本的规模，因此也影响到集团成员间协同效益的充分发挥。

（三）监管政策日趋严格，制约信用扩张

为加强金融监管，中国“一行三会”相继出台日趋严厉的监管政策，其中央行的MPA（宏观审慎评估体系）和中国基金业协会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号-私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》（下称“备案管理规范第4号文”）都在2017年正式执行。在以上两个监管政策发布前，表外理财业务是银行常用的腾挪资产、规避行业监管、规避信贷规模限制的重要手段。目前，我国央行将表外理财纳入2017年广义信贷增速考核和“备案管理规范第4号文”的新规定，无疑将对银行通过券商、资产管理产品、信托等通道扩张信用起到极大的制约作用。监管政策趋严极大地限制了集团内部的资金融通业务。

（四）集团与银行的目标客户和风险偏好导致客户选择不同

以资产管理公司为核心的金控集团，其集团内目标客户的定位和选择与商业银行有较大差异。资产管理公司的主业是处置不良资产，目标客户大多是有困难或有问题的企业，比如钢铁企业、煤炭企业、现金流短缺的企业以及房地产企业，按照目前银行的信贷监管政策，均是商业银行贷款的受限行业。基于商业银行对各类风险的自我判断，商业银行对项目和客户的选择可能与集团公司不一致，导致协同效应无法发挥。

（五）金控集团内部利益博弈及业务资质不全的制约

金控集团内部成员众多，虽然集团均强调并倡导优先内部协同，以求集团整体利益最大化或有利于集团长远发展战略。但集团对各成员均有独立的考核机制和要求，故在实际经营中，各成员出于自身的利益或考核诉求，实际协同效果差强人意。而且多数成员都有集团外长期稳定的合作伙伴，有时为兼顾长期合作关系，也会舍弃与内部机构的协同，转向与集团外的机构合作。

此外，虽然金控集团拥有某些金融牌照，但集团内的银行成员并非具备某些业务资质。比如中国信达集团旗下的南洋商业银行，目前尚未拥有证券第三方存管业务以及基金托管资格，也制约了其集团内部这些业务的协同发展。而某些地方性银行如华融资产旗下的湘江银行、东方资产旗下的大连银行，均是地方性商业银行，在业务协同的地域上也均受限制。

增强金控集团协同效应的策略

（一）增资扩股，破解资本金规模瓶颈，增强服务企业能力

跨境并购金融需要综合性、境内外联动的金融服务，对国内金融业提出了很多新要求。以上案例是金控集团的典型协同案例，充分发挥了B银行的跨境通道优势，通过拓展“跨境联动”业务模式，满足了企业的境外投资业务需求，既支持了企业走出去，响应国家“一带一路”的境外投资导向，又满足了国家外汇管理的相关要求，具有良好的示范效应、可复制性和广阔的拓展空间。

（二）健全完善业务协同策略和机制，提升为企业服务的协同效率

为提升协同效率，突出“金融全牌照，服务一站式”优势，金控集团需进一步健全完善协同策略和机制。如中国信达集团对旗下银行与集团内机构协同的策略是，融合集团不良资产经营、综合金融、投资业务三大主业，推出集团与银行协同行动方案，逐步促使控股商业银行成为集团客户中心，以及集团联系客户的桥梁和集团服务客户的方案提供商。同时，鼓励集团各机构相互介绍客户和业务，实现集团资源的有效整合，为企业创造更大的价值。

（三）积极利用境内、境外两个市场，满足企业跨境金融服务需求

  

插图：胡卫东

2016年4月21日，银监会、科技部联合央行下发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，其中有10个银行和5个国家创新示范区成为首批试点银行和地区。我国投贷联动试点的推出，拓展了企业融资来源。以上案例是集团内 “投贷联动”业务，通过投贷联动业务模式，利用银行较低的资金成本来调和价格、平滑收益，实现集团公司、银行和企业的三方协同共赢。

（四）为企业提供全流程、全生命周期的金融服务

控股商业银行可依托集团核心竞争力，打造“投资银行+商业银行”的联动模式，为客户提供全生命周期、一站式金融服务方案。具体来说，就是以客户需求为核心，在企业发展的各个时期提供一揽子金融解决方案。比如：在企业初创期，可以提供账户结算、员工保险、中小企业贷款、特殊机会投资等服务；在企业成长期，可以提供普通贷款、租赁融资、财务股权投资、新三板挂牌等服务；在企业成熟期，可以提供项目贷款、股权债权投资、IPO、境外投资等服务；在企业退出期，可以提供托管清算、不良资产处置、停业整顿等服务。

商业房地产抵押贷款支持证券业务（简称CMBS）是2016年在国内资本市场出现的创新类ABS项目，主要业务模式是以商业地产为抵押，以相关地产未来收入为偿债来源的资产支持证券产品，是企业资产证券化的重要组成部分。

该项目是金控集团三类金融机构完成的典型协同案例，通过委托贷款债权结构取代资产证券化常规的信托收益权结构，提高融资杠杆率及资金监管安全性；同时，以低利率资本市场融资产品满足高资质客户低利息融资需求，帮助企业解决了再投资的资金来源。

何良诸说的是实话。不料，一个驼背老头跳起来，“噗”，狠啐一口唾沫：“操你妈！耽误你走道了，把王八脖子给老子窝回去！”

主要参考文献：

5.中国特色反腐倡廉道路。党的十六大以来，以胡锦涛为总书记的党中央，坚持标本兼治、综合治理、惩防并举、注重预防的方针，扎实推进惩治和预防腐败体系建设，在坚决惩治腐败的同时，更加注重治本，更加注重预防，更加注重制度建设，拓展从源头上防治腐败工作领域，走出了一条适合中国国情的、具有中国特色的反腐倡廉道路。党的十八大报告进一步明确了中国特色反腐倡廉道路的基本点，即：坚持中国特色反腐倡廉道路，方针是标本兼治、综合治理、惩防并举、注重预防，重点是全面推进惩治和预防腐败体系建设，目标是干部清正、政府清廉、政治清明，从而为反对腐败、建设廉洁政治指明了方向。

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很多高校可能暂时没加入国际MOOCs平台，但可以加入国内的一些优秀平台，比如清华大学 “学堂在线”、中西部高校课程共享联盟、爱课程网、复旦大学与上海交大MOOCs平台等。MOOCs已使高校认识到Bricks(砖块)与 Clicks(鼠标)深度融合是高校教育发展的未来，高校应借助MOOCs积极探索混合式教学模式，同时优化面授教育与在线教育的课程设计，充分利用优质的MOOCs教学资源，制定适合自身发展的教学计划，从而不断提升教育教学质量。

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考虑当前机器人技术的发展,决定通过管道机器人的成像功能获取水库涵洞的相关图像，从而判断水库涵洞的状况及存在问题、缺陷。

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该算式可以进行定量评价，但很难进行深入分析。因此，要附加两个条件：衰减要小（κ／k≪1）；观测点之间的距离要远大于波长（kr≫1）。首先，格林函数的远场近似如下：

公共决策的合法性，是社会主义协商民主和西方协商民主共同的政治诉求。“合法性”(Legitimacy)一词有时也叫“正当性”，是社会大众“基于一定的原则、信念而对公共权力自觉地承认和服从”。

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