随着社会经济的发展，企业在追求市场价值最大化的过程中，利用资产重组的手段在资本市场上达到优化资源配置,扩大自身规模，提高其在市场中的竞争优势。检验资产重组事项的财务绩效，学者一般采用事件研究法、财务绩效方法。前者是通过股票价格反映绩效的高低，后者主要采用经验研究方法，依据不同年份财务数据的变化，做出评价。本文主要采用财务绩效研究方法，以2012年京津冀地区成功完成资产重组的上市企业为研究对象，根据2011-2015年财务指标综合评价其短期与长期的财务绩效，分析企业的业绩是否真正得到了改善，为企业日后相关经营战略，提供经验建议。

一、文献回顾

(一)相关国外研究

国外对资产重组的研究要早于我国，因为资产重组主要运用在资本市场上，国外资本市场要早于我国,且不同的研究方法得到的结果不同。Geoffrery Meeks(1977)以1964-1971年英国发生企业合并为研究对象，分析合并完成后购买企业五年资产收益率的变动，结果表明该指标呈现递减趋势，盈利能力逐年下降[1]。Healy，Palepu 和 Ruback(1992)以1979-1984年美国重大资产收购企业为研究对象，采用经营现金流量报酬率检验并购对企业绩效的影响，结果表明收购后企业经营现金流量报酬率逐年上升，且管理绩效同时呈现出上升的趋势[2]。Klein(2001)针对1966-1974年美国重组36起案件，采用托宾Q指标衡量企业财务绩效，研究结果表明1966-1968企业绩效显著上升，1969-1974企业绩效显著降低[3]。Lei A.C.H.和 Song F.M.(2011)认为关联方之间进行资产重组，特殊情况下会产生经营出效益动机，采资产置换等方式传送利润，在短期内提高企业的财务绩效[4]。

(二)相关国内研究

国内与国外研究相比较，国内学者更偏好于经验研究，采用对历史资产重组事件研究，综合评价重组行为对企业绩效的影响。白安林(1998)主要介绍了上市公司资产重组的四种模式，即股权变更、合并、资产置换及内部重组等模式，结合案例分析，其研究结果表明：资产重组原本是为企业带来经济利益的事项，由于特殊的关联方交易、不标准的操作流程造成企业经营业绩下降，重组活动失效[5]。李善民，李珩(2003)以2000年发生资产重组的上市企业为研究对象，采用Wicloxon秩和检验对重组后四年企业绩效变化研究，结果表明收缩类资产重组两年后企业绩效发生了显著改变，其他类资产重组事项并未发生显著性的改变[6]。郭丹丹(2012)以2006年深市完成资产重组企业为样本，采用因子分析方法，分析重组前后企业绩效的变化，研究结果发现出债务重组当年绩效上升以外，重组当年及以后三年均业绩均出现下降[7]。李常青，陈泽艺，魏志华(2016)以2008-2015年发生重大资产重组企业为对象，通过分析媒体报道对资产重组绩效的影响，研究结果显示：正面媒体报道有利于改善企业重组绩效，负面报道对企业重组绩效无影响[8]。

1) 以TBD234V12相继增压柴油机为研究对象，以原机额定工况点为设计工况点，计算出能够匹配的文丘里管构造，并参考V型柴油机进排气管的位置分布，完成文丘里管EGR系统的设计。

综上所述，由于我国对企业资产重组绩效的研究起步晚于西方发达国家，国内外学者对这一热门话题的研究从未停止，且研究方法也大不相同，到目前为止未得出统一的结果，因此为本文的研究提供了契机。本文以京津冀2012年A股资产重组的上市公司为样本，采用主成分综合得分，利用配对T检验，分析不同资产重组类型财务绩效，分别分析其短期与长期财务绩效，为企业日后经营活动提供经验建议。

水上安全操作指南和联动工作机制也得到进一步健全。自创建活动开展以来，西江广东段绘制了水上安全监管平面图，编制了《西江流域风险防控手册》《西江水域船舶安全航行指南》以及《船舶附属艇安全管理指南》，建立了统一的水上交通风险评估标准、风险管控及预警机制等制度规范，为西江航行的船舶及船员提供了安全指引。

二、京津冀上市公司资产重组的类型

依据国泰安数据库的分类方法，将资产重组类型分为八大类，2012年京津冀地区完成资产重组的A股上市公司，共发生五类重组事项，其中主要发生三大类重组事项，即资产收购(0.3993)、资产剥离(0.2450)、股权转让(0.3087)。按不重复次数进行统计各类别资产重组企业数量如表1所示。

 

表1 2012年京津冀地区A股上市公司资产重组类型

  

重组类型资产收购资产剥离资产置换吸收合并债务重组股份回购要约收购股权转让合计公司数119735630092298所占比例0．39930．24500．01680．02010．0101000．30871

三、研究设计

(一)样本选择与数据来源

本文以京津冀地区A股完成资产重组的上市公司为研究对象，2012年该地区发生资本重组298起，占该地区A股上市公司85.14%。考虑到长期资产重组的财务绩效，因此选用的是重组后三年仍存续的企业，同时考虑到各类型资产重组样本的代表性，本文主要针对资产收购、资产剥离和股权转让做财务绩效分析。

为保障样本的准确性、客观性、可靠性，根据以下标准对样本进行筛选。

从表7中发现，2012年资产收购类型的重组共有80家，其中有52家企业重组财务绩效小于重组前的绩效；2013年与2012年相比较有79家企业绩效得到了改善，占到资产收购类样本的98.75%，表明该类型下重组样本绩效几近全部得到了优化；2014年财务绩效超过重组绩效当年的样本企业达到了51家，占多半以上，但是财务绩效超过2013年样本公司是1家，表明几乎全部样本在2014年重组绩效呈现下降趋势；2015与2012年比较财务绩效出现明显的恶化，有64个样本低于重组当年的绩效，且73家企业低于2014年财务绩效，说明80%样本企业长期财务绩效没有得到改善。

2.剔除ST、金融保险类、财务信息异常的上市公司；

3.剔除2011、2013、2014、2015年财务数据不完整的企业；

4.剔除2012年关联方之间资产重组的公司；

这事真的有点搞笑。依常理，农户陷入贫困，肯定希望早日走出来。现在政府出人、出钱主动帮扶，群众要配合才是，怎么会不耐烦呢？

5.将一年内同一企业发生多次同类型重组事项记为一次。

本文所有的数据来自国泰安数据库，并将初步筛选的财务数据与新浪财经网核对，保障样本数据的真实性。按上述条件筛选，获得208家上市公司，共832个样本，具体情况如表2所示。将得到的相关财务数据处理均使用SPSS 20.0。

 

表2 样本企业2012年资产重组类型

  

资产重组类型公司数占比资产收购800．3846资产剥离480．2308股权转让800．3846合计2081

(二)研究方法

由于我国资本市场尚不完善，采用事件研究方法评价企业重组绩效存在较大的异议，因此，本文采用的是经验研究方法。又因为绩效评价指标相对于较多，并不容易判断舍弃哪个指标，因此本文采用主成分分析方法，利用矩阵统计学原理，根据主成分综合得分，分析各重组事项对企业绩效的影响。

1.主要步骤如下：

(1)检验各年度财务指标是否适合做主成分分析；

(2)提取公因子，计算主成分得分；

(3)根据主成分得分，计算主成分综合得分；

(4)将各企业各年度主成分综合得分按类型求均值，分别比较各年度绩效的变化，评价资产重组是否已能够改善企业的业绩。

2.主要模型如下：

fki=uk1nxk1+uk2nxk2+uk3nxk3+…+ukpnxkp

(1)

Fk=fk1x1+fk2x2+fk3x3+…+fknxn

(2)

fki表示第k个公司第i个主成分得分，其中k=1,2,3…208；ukpn表示第k个公司第p个财务指标对应的第n个主成分得分系数;xkp表示第k个公司第p个财务指标。Fk表示第k个公司主成分综合得分，xn表示提取第n个未经旋转的主成分方差。将(1)式结果代入(2)式可得出各公司主成分综合得分。

(三)选取财务评价指标

本文采用财务指标评价方法，根据2016年《企业业绩评价标准值》分别从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力、每股指标五个方面衡量企业的绩效，如下表3所示选取的18个财务指标。

 

表3 资产重组财务评价指标

  

财务指标类型财务指标名称指标性质偿债能力流动比率x1适度指标速动比率x2适度指标资产负债率x3适度指标产权比率x4适度指标盈利能力营业利润率x5正指标成本费用利润率x6正指标归属于母公司净资产收益率x7正指标营运能力流动资产周转率x8正指标总资产周转率x9正指标发展能力资本保值增值率x10正指标总资产增长率x11正指标净利润增长率x12正指标营业收入增长率x13正指标每股指标归属于母公司每股收益x14正指标息税前每股收益x15正指标归属于母公司每股净资产x16正指标

四、实证分析

(一)因子分析检验

主成分分析是因子分析的一种，在提出主成分之前需要先检验各样本数据是否适合因子分析，在满足因子分析的前提下，才合适做主成分分析。对2011-2015年样本数据进行KMO和Bartlett检验，查验样本是否适用于因子分析，以便于进行主成分分析，其结果如下表4所示。

通过上述检验结果发现，2011-2015年样本各年度财务数据KMO>0.5，说明各数据之间不存在较强的重叠度，能够做因子分析。从Bartlett的检验结果观察到P=0.000<0.05，说明各初始变量间存在很强的相关性，较为适宜做因子分析。因此，这些财务数据适宜做主成分分析。

1.短期财务绩效

新生儿肺透明膜病伴羊水吸入性肺炎死亡法医解剖附1例报告 …………陈嘉妮，陈继樑，杨文仲，杨开明（82）

(二)主成分综合得分描述性统计

1.构建主成分综合得分函数

The crank slider mechanism EDC rotates with a variable angular speed ω2, and the motion equations of the point C on the upper horizontal line trajectory is in the following

 

表4 KMO和Bartlett的检验

  

年份20112012201320142015取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0．5550．5950．6840．5160．643Bartlett的球形度检验近似卡方2943．3352975．3453691．2124041．3682616．106df120．000120．000120．000120．000120．000Sig．0．0000．0000．0000．0000．000

 

表5 各主成分得分系数矩阵

  

变量成分1成分2成分3成分4成分5成分6X10．015-0．0380．4290．047-0．014-0．003X20．007-0．0310．4290．045-0．0010．005X30．01-0．004-0．0340．429-0．0230．036X40．029-0．0150．0640．502-0．1190．055X5-0．0870．49-0．0520．0070．068-0．048X6-0．0550．3870．020．018-0．030．038X70．331-0．293-0．085-0．111-0．1430．096X8-0．0440．0680．026-0．0250．513-0．025X9-0．0390．0280．035-0．0480．5110．046X10-0．028-0．071-0．0240．008-0．0120．539X11-0．0980．042-0．0030．0760．0390．543X120．1630．121-0．119-0．0950．0050．006X130．083-0．076-0．383-0．384-0．2040．042X140．2920．0920．0080．040．018-0．07X150．3010．0590．0180．1510．027-0．08X160．278-0．1490．190．006-0．023-0．102

多米尼加：黄色、深红色、深蓝色、雾绿色、蓝色，其中最出名的就是蓝珀。琥珀中含有植物和昆虫化石种类也非常多，甚至还有脊椎动物化石蜥蜴和青蛙等。

以2012年为例，分别计算主成分表达式：如下表5各主成分得分系数矩阵。

按《周礼》的说法：“以天产作阴德，以中礼防之。以地产作阳德，以和乐防之。以礼乐合天地之化，百物之产，以事鬼神，以谐万民，以致百物。”④意思是，祭天地时，用天产的动物“六牲”之类作为“阴德”即婚礼上的供品，以中礼来防止淫佚；以地产的谷物作为“阳德”即乡射、乡饮酒礼上的供品，以和乐来防止争执。总之，以礼乐来整合天地，侍奉鬼神，谐和万民，实现丰收。良渚时代的祭礼具体如何进行我们不得而知。可以推定的是，它必然也是有许多讲究的，表现为繁缛的礼节。

根据上述主成分得分系数矩阵，可以得出2012年各主成分表达式：

fk1=0.015×Xk1+0.007×Xk2+0.01×Xk3+0.029×Xk4-0.087×Xk5-0.055×Xk6+0.331×Xk7-0.044×Xk8-0.039×Xk9-0.028×Xk10-0.098×Xk11+0.163×Xk12+0.083×Xk13+0.292×Xk14+0.301×Xk15+0.278×Xk16

⋮

fk6=-0.003×Xk1+0.005×Xk2+0.036×Xk3+0.055×Xk4-0.048×Xk5+0.038×Xk6+0.096×Xk7-0.025×Xk8+0.046×Xk9+0.539×Xk10+0.543×Xk11+0.006×Xk12+0.042×Xk13-0.07×Xk14-0.08×Xk15-0.102×Xk16

以上述方法可分别得到2012年主成分2、3、4、5表达式及2011、2013、2014、2015年各主成分表达式，根据主成分表达式、各成分的方差解释程度可相应的计算各年各主成分得分，将其主成分得分代入下列相应主成分综合得分表达式中，可计算出各年各企业综合得分。

FK2011=0.240×fk1+0.188×fk2+0.113×fk3+0.09×fk4+0.074×fk5+0.068×fk6FK2012=0.245×fk1+0.188×fk2+0.122×fk3+0.092×fk4+0.082×fk5+0.07×fk6FK2013=0.315×fk1+0.164×fk2+0.114×fk3+0.099×fk4+0.079×fk5FK2014=0.242×fk1+0.182×fk2+0.125×fk3+0.11×fk4+0.1×fk5+0.079×fk6+0.065×fk7FK2015=0.265×fk1+0.174×fk2+0.109×fk3+0.102×fk4+0.096×fk5+0.065×fk6

2.主成分综合得分描述性统计

根据上述公式按资产重组类型分别计算各年各公司主成分综合得分，运用SPSS软件对各类型样本综合得分进行描述性统计(如下表6所示)。

 

表6 各类型资产重组描述性统计

  

年 份资产收购资产剥离股权转让全样本2011统计量N804880208有效的N(列表状态)804880208最小值0．127-2．9170．089-2．917最大值34．38134．38134．38134．381均值2．2601．4051．6991．788标准差4．6074．9914．1644．5272012统计量N804880208有效的N(列表状态)804880208最小值-0．508-1．251-0．826-1．251最大值3．2762．5508．7248．724均值0．9440．6810．9010．842标准差0．5630．5341．0230．7722013统计量N804880208有效的N(列表状态)804880208最小值1．075-0．448-0．448-0．448最大值6．3875．55841．17941．179均值2．8962．5933．4242．971标准差0．9291．3084．3982．8662014统计量N804880208有效的N(列表状态)804880208最小值-1．633-0．160-0．225-1．633最大值2．67121．54710．77021．547均值0．9551．2571．1161．109标准差0．4743．0151．2681．6672015统计量N804880208有效的N(列表状态)804880208最小值-4．831-1．884-1．884-4．831最大值1．4173．5706．3126．312均值0．5310．5250．6900．582标准差0．7090．7170．7650．733

2.长期财务绩效

(三)结果及分析

运用SPSS 20.0将各年份各类型资产重组及总样本的综合得分按均值分别做符号检验频率与配对t双侧检验，结果如下表7、表8所示。

 

表7 分类型及总重组样本重组前后综合得分符号检验频率

  

年份2012-20112013-20122014-20122015-20122014-20132015-2014重组类型资产收购资产剥离股权转让合计资产收购资产剥离股权转让合计资产收购资产剥离股权转让合计资产收购资产剥离股权转让合计资产收购资产剥离股权转让合计资产收购资产剥离股权转让合计负差分521943114121429132365643762163794476199734171185正差分2829379479467920451355714316111845144977923结000000000000000000000000总数804880208804880208804880208804880208804880208804880208

 

表8 分类型及总重组样本重组前后综合得分配对T检验

  

重组类型资产收购资产剥离股权转让全样本差值检验均值差tdfSig．均值差tdfSig．均值差tdfSig均值差tdfSig．2012-2011-1．316-2．621790．0110．7241．024470．311-0．798-1．865790．066-0．980-3．262070．0012013-20121．95218．991790．001．91211．264470．002．5236．413790．002．16213．3662070．002014-20120．0120．175790．8610．5761．313470．1960．2152．309790．0240．2201．992070．0482015-2012-0．413-4．599790．00-0．156-1．459470．151-0．212-2．809790．006-0．276-5．342070．002014-2013-1．940-19．61790．00-1．336-3．304470．002-2．308-6．083790．00-1．942-10．8932070．002015-2014-0．424-4．949790．00-0．732-1．944470．058-0．426-4．924790．00-0．496-5．0392070．002013-20110．6361．287790．2021．1871．671470．1011．7253．286790．0021．1823．6682070．002014-2011-1．304-2．585790．012-0．148-0．174470．862-0．583-1．341790．184-0．760-2．3592070．0192015-2011-1．729-3．369790．001-0．880-1．219470．229-1．010-2．274790．026-1．256-4．0642070．00

1.整体财务绩效分析

从表7、8检验数据对财务绩效整体研究，分别从以下两个角度分析：首先，从短期重组财务绩效观察。从表7中发现在全样本208家企业中，2013与2012相比较绩效高于重组当年的企业占有204家，表明重组后一年几乎全部企业财务绩效得到了改善；重组当年与前一年相比较94家企业财务绩效得到了改善，而财务绩效恶化达到了114家。从表8配对T检验结果观察，重组发生后第二年较重组当年，综合得分均值呈现大幅上升的趋势，均值差为2.162，且高于重组发生的前一年，财务绩效2013-2012、2012-2011显著性水平分别为0.00、0.001均小于0.05，说明重组后一年财务绩效得到了显著改善。其次，从长期重组财务绩效观察。从表7统计结果中发现：2014与重组当年绩效比较发现财务绩效得到改善的有143家，占全样本的68.75%，占大多数，2014与2013年相比较199家企业财务绩效出现下降，但与重组年相比绩效仍得到了提升；2015年与重组当年相比较财务绩效上升只有45家企业，结合表6统计性描述中发现2015年综合财务绩效最差。从表8中发现：2014与2012年配对检验中发现t值大于0且P值小于0.05，说明2014年财务绩效得到了显著改善；2015与2012比较t值为负值P指小于0.05，表明财务绩效与2012年相对比，显著恶化；2014与2013相比，2015与2014相比，t值均小于0且p值均为0，说明重组第二年后企业的财务状况显著下跌。

本刊讯（吴俊 邹周超 屈涛）2018年11月18日下午，胡耀邦家风与廉政思想研讨会在浏阳举行。本次活动由人民周刊杂志社、中共浏阳市委、浏阳市人民政府主办，浏阳市纪委监委、胡耀邦故里管理局承办，湖南省廉政建设协同创新中心、湖南省华夏廉洁文化研究会、清风杂志社协办。

通过上述短期与长期财务绩效分析，可以观察到重组当年绩效并没有得到好转，反而下降，首先是因为资产的重新组合，企业需要调整经营模式，需要时间上的差异；其次，因为数据整理时剔除了关联方交易，降低企业利用资产重组粉饰财务报表的机会。因此出现了与前人研究结论不同的观点，即重组当年绩效没有得到改善，重组第二年绩效得到了明显的改善。但是重组财务绩效并没有得到长期的改善，2014财务绩效出现缓慢下降，2015年财务绩效明显低于重组前的绩效。

2.各类型资产重组财务绩效分析

农村三大产业融合发展是乡村振兴的重要途径。2016年国务院印发的《关于推进农村一二三产业融合发展的指导意见》中明确指出，推进农村一二三产业融合发展，是拓宽农民增收、加快农业发展方式转变、探索中国特色农业现代化道路的必然要求，也是构建现代农业产业体系的重要举措；党的十九大报告提出实施乡村振兴战略，对农村一二三产业全面发展、全面融合提出了更高要求。广西应借此东风，根据实际情况，因地制宜，加大财政对农村一二三产业融合发展的扶持。

(1)资产收购类

1.选取2012年京津冀地区，成功完成资产重组的A股上市公司；

对表8数据结果的研究发现，重组后第一年财务绩效得到了回升，与重组当年财务绩效相比上升了1.952，且高于2011年综合绩效值，且2013-2012年配对T检验P=0<0.05，说明重组后第一年绩效得到了显著的改善，但是在2013-2011的配对检验中观察到单侧P=0.202/2<0.05，因此，重组后第一年较前一年绩效得到了优化，但并不显著。从长期财务绩效的角度观察从2014年起财务绩效开始出现缓慢下降且低于重组前一年(2011)的绩效，但高于重组当年的绩效；2014-2012年的配对T检验发现P=0.861>0.05，表明样本公司财务绩效改善不明显；2015年出现5年财务绩效中的最低点，与2011、2012、2013、2014年的配对T检验P值均小于0.05，说明样本公司在重组后，长期财务绩效显著下降。

通过上述对表7和表8的分析发现，资产收购类财务绩效只能得到短期的改善，并不能使企业长期绩效得到持续性的改善，甚至导致企业财务绩效低于重组前的绩效，会进一步加重企业财务恶化。

(2)资产剥离类

从表7、8数据统计结果来看，从短期重组绩效研究：资产剥离类样本企业共有48家，重组当年与前一年相比较绩效出现改善有29家，占60.42%，从2012-2011配对T检验中单侧P=0.321/2>0.05，表明重组当年绩效改善不显著；2013年与重组当年绩效相比较，财务绩效改善达到46家，占比较大，从2013-2012配对检验中发现P=0<0.05，表示样本公司在重组后一年财务绩效得到显著的改善。从长期财务绩效研究，2014年与重组当年绩效相比较，财务绩效改善达到35家，绩效仍是得到了改善，但是从配对T检验中发现2014与2013年相比，绩效均值出现下降的趋势且P=0.002，说明下降趋势显著；2015与重组当年绩效相比较，无论从样本企业数还是配对T检验，都是下降的趋势，但是2015-2012、2015-2011配对t检验中P>0.05，但是绩效均值小于0，表明企业2015年绩效持续下降的趋势并不显著，从2015-2014的配对T检验中观察到下降趋势显著。因此，从上述两个方面分析企业财务绩效发现，短期财务绩效从重组当年就得到了改善，但是长期财务绩效能没有得到改善。主要是因为资产剥离就相当于出售资产，实现企业短期绩效上升，因此，从长期财务绩效来看，重组后的第二年财务绩效呈现持续下滑。

(3)股权转让类

对表7、8统计结果的分析从短期与长期两个角度分析。从短期财务绩效来看：股权转让类2012年比2011年业绩出现好转的企业有37家占比46.25%，绩效优于资产收购类，从2012-2011配对T检验中观察发现单侧P=0.066/2<0.05，表明重组当年绩效下降显著；2013年与2011年财务绩效相比较，呈现好转的企业有79家，且2013-2012配对T检验中发现，绩效均值差为2.523>0，P=0.00<0.05，说明重组后第一年企业的财务绩效出现显著改善。从长期财务绩效的角度研究：2014年与重组当年比较，企业绩效改善的仍占有较多数，且2014-2012配对检验中均值差大于零、P值小于0.05，表明企业的财务绩效仍是优于重组当年，但是2014-2011年的配对检验中发现，重组后第二年的财务绩效出现下滑，2014-2013符号检验与配对检验都表明重组后第二年企业的绩效出现恶化，且绩效下降的趋势是显著的；2015年企业的绩效达到了最低点，无论是与重组当年比较，还是与重组前年比较，绩效都是下降的，且P>0.05，说明企业长期绩效下降趋势是显著的。综上所述，股权转让只是在重组后第二年出现明显回升，长期绩效并没有得到持续改进，这可能主要与资产重组类型有关，股权转让通过出售股权，使股权结构得到了改善，但是主要股东仍没有改变，其经营模式，管理理念并没有得到转换，只有股权转让结合其他企业较优的管理理念，达到经营模式的变更，使财务绩效得到持续改善。因此，在重组企业中股权转让若没有使管理层结构得到变更，对企业绩效的持续改善也不会产生显著影响。

五、结论与建议

(一)研究结论

通过主成分综合得分方法以及配对t检验，对京津冀地区资产重组样本综合财务绩效的分析，主要得到以下两个方面的结论。

由SDS-PAGE结果(图2)可以看到，3种样品的电泳条带相似，未见过敏原断裂片段，仅有的不同是两组水煮样品在100～130 kDa之间的一个条带比未加工花生蛋白样略深，这可能是热加工产生后蛋白聚集体导致的[16]。而iTRAQ实验结果(表1)也表明，Ara h 1等8种过敏原蛋白的数量比值均在0.85～1.67之间，这也说明加工后各种过敏原蛋白的数量变化不显著(两种样品间的相对含量大于2或者小于0.5时表现为具有显著性差异)[30]。总体而言，水煮加工对各过敏原蛋白的数量没有显著影响，但可能产生蛋白聚集体等，从而影响其高级结构。

2.加强资产收购后企业资源整合

无论是总体样本公司,还是不同类型的样本公司，重组后第一年公司的绩效均出现了显著的改善，优于重组当年及前一年的财务绩效。除资产剥离在重组当年绩效出现了显著好转，其他类型绩效在重组当年出现显著恶化。

根据上表统计结果，分别从整体全样本、不同类型样本去描述，从整体绩效描述2015年综合得分最小0.582，绩效最差，长期绩效并没有得到改善；2013年综合得分最大2.971，绩效最好，即重组绩效第二年最好。从分类别资产重组的角度描述2011-2015年中2013年股权转让综合得分最大3.424，绩效最好；2015年资产收购综合得分最小0.531，长期绩效最差。

Kahneman和Tversky改变了传统理论评估总效应的做法，转而衡量一个前景的总价值V，该价值主要是通过价值函数υ（·）和决策权重函数π（·）的结合来决定的。［14］价值函数反映了结果的主观价值，决策权重函数表示与该结果概率P相对应的决策权重，它和客观概率P有着本质的区别，它反映了P对整个前景值的影响力，“是决策者根据事件结果出现的概率（p）做出的某种主观判断”［15］。这意味着决策者在进行风险决策时，至少会受到两个方面的影响：一是决策者对结果主观价值感受的影响；二是决策者对结果出现的主观概率判定的影响。

资产重组后第二年及以后，财务综合绩效呈现下跌的趋势，虽优于2012年财务绩效，但是绩效低于重组后第一年(2013)，在2014-2013绩效配对检验中，下跌均显著；但是在2014与重组当年的绩效配对检验中，除资产剥离绩效改善不显著以外，均改善显著。重组后第三年绩效仍是在持续下跌，财务绩效继续恶化，各类型样本及总体样本仍是除资产剥离恶化不显著外，均是显著恶化。从长久经营发展的角度研究，资产重组财务绩效并没有持续得到改善，这将不适用企业日后追求企业价值最大化的目标。

(二)建议

1.转变资产剥离重组动机

从实证分析结果发现，样本公司主要运用资产剥离，是为了提高其财务绩效，操纵利润，是公司由亏转营通过出售资产实现企业盈利，避免公司被证监会戴上“帽子”(ST)，但是从长期来说并没有使公司绩效得到持续改善。因此，资产重组的目的是获取长期效益，不能以牺牲长远利益，实现短期绩效目标。资产剥离将不能为公司带来正经济利益的资产，此时应将其进行变卖，结合自身经营理念，自身优势，以公司长远发展目标为方向，有效的整合企业的资源，只有这样才能为公司带来短期财务绩效的改善，并将真正能够使公司长期绩效得到持续改善，提高自身竞争能力。

通过因子分析之后，抽取公因子，依据特征值>1，2011-2015各年提取公因子个数为6、6、5、7、6，各年经旋转的因子负荷累计为77.182%、79.941%、77.147%、90.388%、81.164%，各公因子可全部解释方差达到77.147%以上，具有代表性。

正所谓“兴趣是最好的老师”，学生只有对童话学习产生了兴趣，才会有主动探究的欲望。在实际教学中，教师要想引导学生快速进入童话世界，激发学生的学习兴趣，应当注重对教学情境的设置。教师可以利用图片、音乐、动画等形式，为学生打造一个童话故事发生的场景，营造一个宽松自由的课堂氛围，使学生在教师的引导下对童话中的人物和情节展开合理的想象，迅速融入到课堂学习氛围当中，进而产生继续学习的动力。只有这样，才能充分激发学生的学习兴趣，使学生以饱满的热情投入到下面的学习当中，进而保证童话教学的有效展开。

从京津冀地区样本企业重组财务绩效的研究结果来看，资产收购并不能真实为企业带来长期经济收益，主要是在企业经营状况良好时，在通过资产收购扩大自身经营规模时，短期虽使财务绩效得到了提升，但是长期并没有很好的将自有资源与新的资源进行有效整合，没有得到良好的协同效应。重组短期产生的财务绩效的改善，并不能判断重组事项的好与坏。资产收购只是企业扩大经营的一个手段，想要使企业的绩效得到长期的改善，需在重组事项发生后，协调新资源与原有资源的整合。资源的有效整合，不仅仅是资产的整合，还需与企业文化、经营理念、组织结构等方面的整合，使新资源更好的融入到现有资源中，真正实现企业长期绩效的优化。

3.加强股权结构的转变

从样本企业股权转让来讲，企业通过该方式改变企业的股权结构，主要是由于股权过于集中，会导致经营模式、管理理念集中于某几个大股东，基于利己原则，将不利于管理目标的公平客观性。因此，上市公司通过股权转让，改善企业股权过于集中或者是改善企业股权过于分散等情况，以达到改变企业的经营模式目标，最终实现短期利润的增长。但是组织结构具有惰性，通过股权转让转变企业的经营模式，管理模式以及组织结构需要时间上的调整。因此，企业在采用股权转让方式进行资产重组时，企业应站在长远发展目标下，结合自身实际经营状况，明确发展目标，才能够通过资产重组为企业增加经济利益。

资产重组应当是能够提高企业经济效益的手段之一，不应当成为企业为粉饰报表、操纵利润的手段，企业不能只关注短期而牺牲其长远的财务绩效，因此，企业应兼顾长期与短期发展目标，合理采用重组战略，扩大经营规模，合理调整其组织结构，实现自身价值最大化。

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①治愈：经治疗后，症状、体征完全消失，可正常进食，随访3个月无复发。②显效：经治疗后，症状、体征消失或明显改善，食欲大致正常。③无效：经治疗后，症状、体征、食欲等未见改善，或加重。

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